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机构：天风证券
研究员：缪欣君/孙潇雅/王屿熙
公司发布2024 年3 季报，2024 年前三季度实现收入21.10 亿元（同比+29.05%）、归母净利2.80 亿元（同比+74.95%）、扣非净利2.75 亿元（同比+87.34%），Q3 单季实现收入5.54 亿元（同比+46.72%）、归母净利0.95 亿元（同比+116%）、扣非净利0.94 亿元（同比+120.26%）。Q3 单季业绩实现翻倍增长，盈利能力持续提升。
试验检测和智能设备高增，产业整合成效显著
公司前三季度收入高增主要系智能配用电设备和试验检测及调试服务业务增量突出，具体来看：（1）智能配用电设备前三季度营收5.44 亿元，同比增长116.06%；（2）试验检测及调试服务前三季度营收5.52 亿元，同比增长65.43%，公司在2023 年6 月收购了两家当地省级头部电力技术服务企业-贵州创星和广西桂能，业务协同效应显著，跨区域业务量高增。此外公司在2024 年收购了广州汇能，广州汇能2023 年营收2.74 亿元，净利润0.29 亿元。公司不断扩大其在南方地区的试验检测业务市场份额，后续有望进一步体现区域业务协同高增效应。该两项业务毛利率较高，带动公司毛利率环比显著提升，公司Q3 单季毛利率37.32%，同比提升0.05pct、环比提升9.95pct，净利率17.5%，同比提升5.26pct、环比提升3.77pct。
后续大储项目可期，煤电机组应改尽改打开市场空间
2023 年公司牵头成立了广东新型储能国家研究院，组建了新型储能领域唯一一个国家创新中心，截至目前储能创新中心共备案了1+11 个实证项目，包含1 个产学研用协同创新基地项目和11 个实证项目，其中5 个项目已入选能源局新型储能试点示范项目。目前各项目均在有序推进当中，预计将于未来两年逐步实现落地，后续大储项目可期。此外，今年2 月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》，明确提出到2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”，公司试验检测及调试业务有望保持高增。
收并购政策强力支持，央企市值管理考核已施行
2024 年 9 月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，将通过完善限售期规定、大幅简化审核程序等方式予以支持。今年2 月，国资委在工作会议上表明2024 年将全面推开央企上市公司市值管理考核。公司作为南网核心央企上市公司，此前已有3 次试验检测公司的收购，坚定贯彻顶层政策指导，不断加强产业链整合。
投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利为4.6/6.3/8.2 亿元，对应PE为46/34/26 倍，公司有望保持业绩高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地不及预期；项目推进不及预期；电网投资预算调整。