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机构：华鑫证券
研究员：毛正
精研科技发布2024 年三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入15.76 亿元，同比下降3.08%；实现归母净利润1.00 亿元，同比下降14.57%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比下降18.94%。
投资要点
24Q3 业绩短期承压，下游终端需求呈季节性波动
2024Q3 公司实现营业收入5.74 亿元，同比下降31.97%，环比下降6.43%；归母净利润0.40 亿元，同比下降73.63%，环比下降53.20%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降75.46%，环比下降53.46%。盈利能力方面，2024 年Q3 公司实现销售毛利率25.09%，环比下降15.01pct；实现销售净利率6.91%，环比下降6.99pct。业绩承压原因主要系下游终端需求呈现季节性波动，预计公司四季度根据客户新品发布情况将有所回暖。
折叠机渗透加速，铰链MIM 核心供应商充分受益
从行业层面来看，近阶段智能手机厂商不断推出创新产品，如折叠屏手机、AI 手机等高端产品，以提升单机价值量，刺激消费需求。以折叠机为例，制造商不断推动产品创新，包括横折、竖折、三折、改进机身厚度及重量、提升电池耐用性、改善屏幕折痕等方式不断优化。根据 IDC 预测，2024年全球可折叠智能手机出货量预计将达到2,500 万部，同比增长 37.6%。根据Counterpoint 预测，2027 年全球折叠手机出货量将达到1.015 亿台。折叠机的出货量加速提升将带动关键金属材料MIM 产品需求提升。根据测算，2026 年全球手机用MIM 市场规模将达到29.61 亿美元，2021-2026 年CAGR 为8.36%。我们认为MIM 作为折叠机的关键零部件有望持续受益于折叠机出货量增长。
深耕消费电子MIM 行业，积极布局液冷散热业务
公司智能手机类的MIM 产品主要包括转轴 MIM 件、摄像头支架、连接器接口及其他内部结构件，主要客户包括A 客户、三星、小米等。公司依托自身在MIM 领域的技术优势，不断向产业链下游进行拓展，在折叠屏领域，公司主要可以提供两类产品，一种是折叠屏转轴的MIM 零部件及组件；另一种是为折叠屏提供铰链，目前公司所生产的手机折叠屏转轴已导入国内安卓系知名品牌客户。公司在MIM 板块的收入主要来自于终端客户的消费电子类产品，相关收入具有一定的季节性因素，四季度公司将根据客户新品发布之后的反响情况进行调整。此外，公司积极拓展散热业务，从2022 年开始由VC、热管逐步往液冷方向调整，液冷是一个新兴的、具有较大开发空间的行业，这个行业存在许多新的机会。目前公司的液冷散热产品已形成销售收入。应用于储能、边缘计算服务器领域的部分散热项目也实现量产并持续进行新品开发和新客户导入。我们认为公司MIM 业务收入有望显著受益于折叠机渗透率加速提升，液冷散热业务也有望受益于国内对于算力基础建设力度加大的态势，成为新的业绩增长点。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为30.10、39.43、51.25 亿元，EPS 分别为1.62、2.14、3.15 元，当前股价对应PE 分别为28.9、21.9、14.9 倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，维持“买入”投资评级。
风险提示
折叠屏手机销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。