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成立七年成“全球Robotaxi第一股”,文远知行(WRD.US)长线价值几何?

11-12 20:47 25,226
近期,特斯拉召开Robotaxi发布会,一石激起千层浪,将经过几轮周期起伏的自动驾驶再一次带到聚光灯下。在特斯拉发布会前后,谷歌、百度等行业头部公司也于当月纷纷透露了其项目进展。

种种迹象表明,自动驾驶行业似乎真的要迎来新一轮的变革。市场对此也达成共识,自动驾驶行业在经年累月的升级中,似乎即将迎来商业拐点。

行业迈向深水期,相关企业若想在这个重研发属性的行业中获得进一步发展,并在此后激烈的市场竞争中保持优势,离不开充沛的投入进行支撑。在此背景下,企业赴港、美上市热情高涨,多家自动驾驶产业链的企业比拼上市速度,此时上市具有重要卡位意义。

10月25日,文远知行(WRD.US)正式在纳斯达克证券交易所挂牌上市,成为“全球通用自动驾驶第一股”、“全球Robotaxi第一股”。

作为自动驾驶领域的佼佼者,文远知行的人气爆棚。上市首日,文远知行因大幅上涨两次触发熔断。11月11日,文远知行更是盘中一度涨超46%,最终收涨44.97%,市值突破新高。

图片来源:富途行情

作为目前自动驾驶领域基本面最优的头部玩家之一,文远知行不仅成长性凸显,而且已经具备出众的自我造血能力,这也是其能够在激烈的竞争中率先突围的关键。

放眼更长远的未来,文远知行上市之后还值得期待吗?

一、财务状况稳健,为健康经营保驾护航

上市其实是一次严选,是对企业财务健康性、战略路径、商业模式、所处赛道前景的一次全方位检阅。

首先,文远知行的成功上市,说明了其财务健康性得到了进一步验证。

根据招股书信息,文远知行2021年营收近1.4亿人民币,2022年营收近5.3亿人民币,2023年营收超4亿人民币,2024年上半年营收超1.83亿人民币,三年半总营近12.18亿人民币,明显已具备较强的造血能力,近3年复合增速约71%,毛利率也在这三年间逐步提升并稳定在40%以上。

从招股书上的财报数据来看,在研发方面持续不断的大笔投入,是现金支出的主要部分。数据显示,近三年半文远知行在研发方面的累计投入达到了27.78亿元。

值得注意的是,与行业内大部分的自动驾驶企业相比,文远知行不仅亏得不算多,甚至可以算得上“优等生”。

以当今全球最具国际知名度的两家自动驾驶企业——Waymo和Cruise为例。

根据通用汽车公布的2023年财报显示,Cruise 2023年收入为2500万美元(约1.8亿元人民币),净亏损持续扩大,同比增加27.1%达到了24.14亿美元(约173.7亿元人民币)。可以看到,Cruise的2023年收入远不如文远知行,亏损却是文远知行的9倍。而Waymo虽然在谷歌的财报中还没有专门显示,但根据谷歌2023年财务数据,“Other Bets”业务净亏损达到了40.95亿美元(约293.21亿元人民币),而Waymo正是其中的主要支出之一。

文远知行不仅净亏损规模在三家中最小,其在衡量资金利用率的一些关键指标,如研发商业化率等重要指标上,也处于领先的状态,为其维持健康运营及发展奠定了基础。

由此可见,文远知行其实是一家坚持长期主义的公司。根据招股书披露的定价计算,此次文远知行总计募资额超31.5亿元人民币的资金,而截至2024年6月底公司账面可支配资本约41.9亿元,粗算IPO后在手资金总计将超过70亿元,按2023年经营净现金支出及资本支出合计5.1亿元计算,在不考虑经营扩张的静止状态下,可维持正常运营超10年,这是目前所知runway最长的自动驾驶公司,足够让公司走到行业商业化爆发阶段。

手握充足资金,并持续加注研发,这本身也代表了文远知行的发展态度:为了长期发展,增加前瞻性的投入。因此从这个层面来看,亏损并不是一件坏事,因为文远知行坚持长期投资、筑牢根基的发展目标,而不是把目光放在短期的商业回报上。

所以,无论是从其资金管控能力,还是现金储备规模来看,文远知行这样的头部自动驾驶科技公司,其持续长远价值和生命力可想而知。

二、基本盘有保障,开启国内市场“顺风局”

财务数据健康的背后,离不开文远知行具有可持续性的商业模式做支撑。

目前,文远知行通过搭建自动驾驶通用技术平台WeRide One,能够高效实现面向不同场景、需求以及车辆的自动驾驶技术迁移与复现,降低了不同场景、不同车型下的自动驾驶技术的应用门槛。

(WeRide One文远知行自动驾驶通用技术平台)

据了解,文远知行开发的无人驾驶技术,覆盖智慧出行、智慧货运和智慧环卫等三大应用场景,形成了自动驾驶出租车、自动驾驶小巴、自动驾驶货运车、自动驾驶环卫车、高阶智能驾驶等五大产品矩阵。

WeRide One使得文远知行能够快速打通“研发—部署—应用”的生命周期,对于一个项目而言,复制和微调的可靠性、性价比,远远超过从零开始搭建系统。这不仅极大地降低了文远知行的研发成本,还有效提高了自动驾驶系统的整体效率。

更重要的是,相对于大多数自动驾驶公司都在布局Robotaxi等细分赛道,文远知行提前进行多元化布局,也可以在一定程度上帮助公司分摊风险。也就是说,在资金利用率并不弱于同类企业的情况下,文远知行的抗风险能力可能会更优。

回归到市场层面,对投资者评估投资标的来说,除了财务状况、商业模式这些衡量公司的标准之外,选择好赛道决定了正确的投资道路。因此,要评估文远知行的价值,还要结合其所处行业的价值和潜力。

首先,鉴于自动驾驶在塑造产业生态、推动国家创新等多方面具有重大战略意义,推动自动驾驶的发展已经上升到了国家战略高度。

在国家战略引导下,各地针对该行业的利好政策密集落地,为产业发展营造了温和的发展环境,也为文远知行带来底层支持和广阔发展空间。例如,北京发布了全国首个无人化道路测试管理实施细则,并率先开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点;自2018年起,广州先后出台自动驾驶相关系列政策,积极开展道路测试、示范运营及示范应用工作。其探索形成“运驾分离”的自动驾驶巴士运营服务模式,将自动驾驶巴士以便民线方式融入城市公交运营体系等等。

在政策的“保驾护航”下,当前国内市场规模保持增长是可以明确的。随着自动驾驶逐渐被更多消费者接受,文远知行能够满足消费者对驾驶更安全、体验更舒适、更便捷的追求,将在市场中不断崭露头角。

三、率先占位海外,夯实造血能力打开全新成长曲线

除了国内市场之外,海外市场应当是文远知行未来能见度较高的一条增长曲线。

一方面,一些海外国家,尤其是发达国家由于人口老龄化严重等问题,导致当地劳动力更为短缺、用人成本相对较高。自动驾驶的性价比和效率方面均占优,能够有效解决上述痛点,从而持续受益于该类地区日益增长的需求。

另一方面,部分国家如新加坡、沙特、阿联酋等在无人驾驶层面推出了创新性的政策、法规及试点项目,并制定了国家中长期规划以推动无人驾驶技术的商业化进程,这无疑成为了文远知行这类自动驾驶企业出海的温床。

在供需两端的带动下,自动驾驶市场规模也在快速增长。文远知行招股书显示,2022年全球自动驾驶市场的规模为100亿美元,预计到2025年,将快速增长至930亿美元。到2030年,该数字将达到1.75万亿美元,2025-2030复合年增长率为80%,其中L4及以上自动驾驶市场同期复合年增长率更是达到了104%。

全球自动驾驶市场规模(2025E-2030E)

图片来源:招股书

目前,大多数自动驾驶企业仅聚焦单一区域,例如,Waymo、Cruise等公司聚焦美国、Wayve聚焦英国,行业集中度不高,整合空间大。

文远知行早在2021年就落子海外市场,其全球化布局也正渐渐成势。公开资料显示,目前文远知行已经在全球7个国家30个城市开展自动驾驶技术落地研发及应用,是唯一同时拥有中国、阿联酋、新加坡、美国四地自动驾驶牌照的科技企业。

市场需求旺盛、行业增速快,再加上文远知行拥有相较于同类厂商更加领先的全球化布局,先发优势明显,这也就决定了公司未来业绩持续成长的确定性。

往后看,鉴于自动驾驶行业具有资本密集、技术密集、人才密集特点,高性价比且高端的产品天然存在较高的壁垒,自动驾驶可能会经历从百家争鸣到逐渐集中化的过程。

面对行业加速洗牌,文远知行这类拥有先发优势且已经率先实现商业落地的头部厂商,有望凭借其积累的海外落地经验,复制在上述城市的发展路径。其在海外的“攻城略地”也将更加轻而易举,实现对当地市场的快速渗透与占领。有理由相信,未来文远知行也将在全球自动驾驶领域占据重要的一席之地,享受更多的发展红利。

四、结语

最后,文远知行当前的真实价值究竟如何?未来在资本市场上的表现到底值不值得关注?

不妨先从文远知行的真正价值进行估算,其招股书显示,除了发行在外8.23亿普通股,还有含期权和限制性股票单位在内约2.3亿股未行权的股票激励池。因此,文远知行全稀释口径总股本超过10亿股。若按照11月11日收盘价每ADS 22.47美元(折合每股约7.49美元)计算,文远知行当前估值约79亿美元。

再者,今年Waymo、Cruise和Wayve三家公司先后完成了最新一轮融资,募资规模少则超8亿美元,多则高达56亿美元。无人驾驶赛道迎来资本盛宴,说明其本身就深得海外资金的青睐。投资公司Check Capital Management的高管Chris Ballard表示,此次Waymo融资的参与者并不指望投入的钱快速获得回报,它们关注的是长远更大利益。

当前,市场给予特斯拉Robotaxi业务超过7000亿美元的估值,Waymo的估值超450亿美元,Cruise的估值也将近200亿美元。那么,财务状况更优的文远知行的性价比自然也显现出来。

总的来说,文远知行依靠正确的战略选择、全球的领先布局,从自动驾驶这一广阔市场中成功捕捉机遇,并通过长期的深耕与坚持,在该赛道中成长为一家有韧性、有定力的优势公司。短期的亏损并不是决定成败的唯一因素,关键是,自动驾驶公司奔赴资本市场的大潮中,文远知行走到了行业的前端。