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机构：长江证券
研究员：陈亮
公司披露三季报：公司2024 年前三季度实现营业收入61.82 亿元，同比-8.84%，实现归母净利润0.98 亿元，同比-73.02%，实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比-61.62%。公司2024 年单三季度实现营业收入17.95 亿元，同比-27.12%，实现归母净利润-0.77 亿元，同比-166.46%，实现扣非归母净利润-0.81 亿元，同比-172.45%。
事件评论
单三季度厨小电板块相对承压，公司营收有所回落。公司2024 年前三季度实现营收61.82亿元，同比-8.84%，其中单三季度实现营收17.95 亿元，同比-27.12%。行业维度，据奥维云网数据，2024 年前三季度全渠道推总数据来看，厨房小家电（包含品类：咖啡机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机、电蒸炖锅、养生壶、煎烤机、台式单功能小烤箱、空气炸锅）整体零售额371 亿元，同比-4.6%；零售量18898 万台，同比+0.2%；均价196 元，同比-4.8%。单三季度来看，厨小电销额、销量、均价均出现不同程度下滑，分别同比-2.65%/-0.25%/-2.4%。
毛利率同比小幅下滑，费用率大幅提升，综合使得盈利阶段性明显承压。单三季度公司毛利率达21.85%，同比-0.58pct。费用端来看，单三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别达19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%，分别同比+8.07/+1.22/+1.46/-0.04pct，分别环比-0.06/+1.20/+0.51/+1.07pct，销售费用率同比大幅提升，环比小幅下滑，或主要系公司三季度延续今年前期对品牌建设相对高投入的策略。综合上述影响，公司单三季度归母净利率达-4.31%，同比-9.03pct。
面对需求形势的变化，公司针对性开发产品，积极拓展新渠道新场景，并强化运营效率。
公司于今年推出0 涂层不粘电饭煲 40N9U Pro、太空热小净 R5Pro、全能破壁营养大师Y8 等太空科技3.0 系列新品，引领新的厨房革命。在此基础上，公司积极布局和拓展新兴渠道，协调发展货架电商与内容电商、Shopping Mall 新零售与下沉市场，重点发展小红书、抖音等内容电商平台，指导有经验的终端门店和导购员，开展场景化演示、直播带货等等，实现销售的同时也会公司拓展了新的用户。同时，公司通过平台化生产、柔性化交付、产销节奏联动等提质增效的举措，实现了各业务板块都以零售终端为导向驱动，提高用户需求满足度并且实现高销售转化率，有利于公司把握需求机会实现规模扩张。
投资建议：公司定位于高品质的小家电企业，积极拥抱需求和渠道等变化，善于发挥洞察消费者需求及快速满足需求的优势，针对性的开发产品，自我调整并参与新兴渠道体系，挖掘潜在消费需求增量，并积极的优化运营效率，有望实现规模与效率的提升，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.42、2.13 和2.73 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来需求走弱从而使得公司收入回落的风险；2、行业竞争加剧带来的规模与效率回落的风险。