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机构：西部证券
研究员：张弛
公司今年前三季度遭遇的宏观压力极大。2023 年12 月《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》（国办发〔2023〕47 号）发布。该文件要求包括青海在内的12 个省份，原则上不得在交通领域、社会事业领域、市政领域、产业园区领域、新型基础设施领域、楼堂馆所、除特殊领域以外的业务技术用房等项目、棚户区改造项目领域新建（含改扩建和购置）政府投资项目（含地方各级政府投资项目）。2024 年10 月青海政府重新进行政府债券发行。从2024 年中报披露的数据来看，公司66.4%的收入来自青海省。
公司逆势求新，寻变以期破局。公司进行组织架构调整，成立新产品开发部。
新产品开发部与营销中心、技术质量中心、海外事业部平行，属于经营层，由公司董事会进行管理。
继2024 年第二季度收入和净利润负增长后，2024 年第三季度公司收入和净利润继续负增长，表明身为西北省份青海地产酒的天佑德酒承受了行业低迷带来的压力，也有竞争对手造成的持续冲击。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入12.76/14.81/17.04 亿元，同比+5.5%/+16.0%/+15.0%；归母净利润0.68/1.09/1.75 亿元，同比-24.1%/+60.5%/+60.7%,ESP 分别为0.14/0.23/0.36 元。公司在省内仍旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。