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机构：海通证券
研究员：孙婷/何婷
经纪业务随市下行，加快推进财富管理转型。2024 年前三季度全市场日均股基交易额8976 亿元，同比-7.8%，两融余额14401 亿元，较年初-12.8%。在此背景下公司2024 年前三季度经纪业务收入39.9 亿元，同比-10.7%；公司两融余额851 亿元，较年初-7%，市场份额5.9%，较年初+0.4pct。截至 2024 年6 月末，公司代销金融产品保有规模超过2200 亿元，较上年末增长 4.00%；根据中国证券业协会统计，共有超过4400 人获得投资顾问资格，行业排名第一。
股债承销规模提升，投行收入逆市提升。2024 年前三季度广发证券投行业务收入5.3 亿元，同比+33.1%。股权业务承销规模同比-44.5%，债券业务承销规模同比+48.1%。股权主承销规模102.7 亿元，排名第9；其中IPO 2 家，募资规模8 亿元；再融资5 家，承销规模95 亿元。债券主承销规模2602 亿元，排名第13；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1110 亿元、729 亿元、343亿元。IPO 储备项目10 家，排名第12，其中两市主板5 家，北交所3 家，创业板2 家。
资管收入下滑，参控股公募基金规模行业排名前列。2024 年前三季度公司资管业务收入50.8 亿元，同比-15.7%。2024 年上半年资产管理规模2161 亿元，同比+5.6%。广发基金营业收入31.90 亿元，同比-26.4%，净利润8.22 亿元，同比-32.4%，公募管理规模合计14278 亿元，较年初增长 16.94%；非货规模合计7841 亿元，行业排名第 3。易方达基金营业收入53.73 亿元，同比-13.1%，净利润15.15 亿元，同比-6.3%，公募管理规模合计19134亿元，较年初增长14.07%；非货规模合计12204 亿元，行业排名第1。
自营大幅增长。2024 年前三季度公司投资收益（含公允价值）59.4 亿元，同比+112.5%；第三季度投资收益（含公允价值）22.8 亿元，同比+853.4%。
【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2024-2026E 年EPS 分别为1.15、1.20、1.31 元，BVPS 分别为15.69、16.73、17.83 元，给予公司1.3-1.4x 2024E PB，对应合理价值区间为20.39-21.96 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。