时代新材(600458)：第三季度业绩同比+16% 风电业务有望迎来放量-格隆汇

机构：国信证券
研究员：王蔚祺/王晓声/袁阳

　　2024 年第三季度业绩0.83 亿元，同比+16%。2024 年第三季度公司实现营业收入44.0 亿元，同比持平，环比-1%；归母净利润0.83 亿元，同比+16%，环比-19%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比-53%，环比-19%；毛利率15.6%，同比-1.6pct。2024 年前三季度公司实现营业收入130.7亿元，同比+4%；归母净利润3.0 亿元，同比+11%；扣非归母净利润2.7亿元，同比-16%；毛利率16.2%，同比+0.7pct。
　　核心业务板块维持高景气，工业工程业务短期承压。分业务来看，2024 年第三季度风电叶片/ 工业工程/ 轨道交通/ 汽车零部件业务收入18.2/4.0/3.9/16.8 亿元，同比+17%/-8%/-21%/-7%；前三季度风电叶片/工业工程/轨道交通/汽车零部件业务累计收入46.3/13.0/15.5/53.3 亿元，同比+6%/-5%/+8%/+4%，公司核心业务板块维持增长趋势，工业工程业务短期承压。
　　风电装机需求旺盛，叶片业务有望迎来量利同增。2024 年第三季度公司销售风机叶片5.9GW，同比+39%，环比+40%；前三季度累计销量12.5GW，同比+4%。
　　第三季度公司风机叶片销售均价312 元/KW，同比-60 元/KW，环比-43 元/KW，主要原因系第三季度陆风叶片出货占比较高。第三、四季度为传统风电装机旺季，下半年以来公司叶片生产饱满，但收入确认存在递延，板块业绩料将于今年四季度集中兑现，盈利能力也有望随着规模效应显现而获得改善。
　　其他业务各有亮点，有望受益低空经济概念。2025 年国内外轨道交通需求有望延续，海外业务收入占比或进一步提升，轨道交通板块收入有望维持10%以上增速。汽车业务有望在今年实现扭亏，随着产能逐步向亚洲转移以及新能源车企客户拓展，板块盈利能力预计将持续改善。此外，公司在航空领域包括低空经济领域布局一系列减振降噪与复合材料轻量化技术和产品。
　　风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。
　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到工业工程业务短期承压，我们下调2024 年盈利预测至4.22 亿元（原预测为5.69 亿元）；考虑到国内外头部风机企业叶片订单放量，轨交业务维持高景气度，汽车业务受益于产能向亚洲地区转移以及新能源车企客户拓展，我们上调2025-2026 年盈利预测至7.05/8.30 亿元（原预测为6.71/7.68 亿元），2024-2026 年业绩同比+9.3%/+67.1%/+17.6%。当前股价对应PE 分别为26.8/16.0/13.6 倍，维持“优于大市”评级。