美年健康(002044)：订单逐步释放 Q3业绩表现亮眼-格隆汇

机构：财通证券
研究员：张文录

　　事件：2024 年前三季度实现收入71.41 亿元（yoy-1.96%），归母净利润0.25亿元（yoy-88.96%），扣非归母净利润0.08 亿元（yoy-96.43%）。单Q3 实现收入29.35 亿元（yoy+3.63%），归母净利润2.40 亿元（yoy+10.33%），扣非归母净利润2.33 亿元（yoy+3.68%）。
　　Q3 收入及利润重回快速增长轨道，Q4 旺季增长可期：Q3 收入及利润表现亮眼，24Q3 收入同比/环比增长3.63%/22.11%；归母净利润同比/环比增长10.33%/239.37%。我们认为季度间业绩表现符合体检业务季节性较为明显的属性，上半年公司整体体检订单良好，客单价保持稳定提升，随着体检旺季到来Q3 业绩快速释放，预计Q4 有望延续Q3 增长态势。
　　盈利能力季度间改善明显，AI+赋能降本增效未来可期：季度间看，当收入规模突破20 亿后，可以看到整体毛利率提升较为明显。2024Q1-Q3 公司毛利率分别为28.04%/41.36%/45.43%,2024Q2-Q3 环比提升13.32/4.17pct。
　　Q4 收入通常高于前三个季度，毛利率及净利润率均有望进一步提升。费用端看，2024Q3 销售/管理/财务费用率分别为21.86%/7.56%/2.76%(yoy+0.62/0.34/0.01pct)，公司继续深化精细化管理，AI+医疗赋能下，长期降本增效效果有望体现。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入104.92/118.98/133.67 亿元，归母净利润3.56/6.15/7.85 亿元。对应PE 分别为51.75/29.98/23.49 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：医疗事故风险，商誉减值风险，精细化管理或新产品开发不及预期风险等。