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福斯特(603806):Q3延续强阿尔法 盈利拐点值得期待

前天 00:01 36

机构:长江证券
研究员:邬博华/曹海花

  福斯特发布2024 年三季报,2024 前三季度实现收入151.74 亿元,同比下降8.86%;归母净利12.58 亿元,同比下降12.08%;其中,2024Q3 实现收入44.11 亿元,同比下降26.9%,环比下降18.96%;归母净利3.3 亿元,同比下降39.67%,环比下降19.01%。
  事件评论
  胶膜业务,Q3 公司销量环比基本平稳,考虑到行业层面Q3 组件排产弱于Q2,公司份额预计进一步得到提升。盈利水平方面,Q3 组件盈利压力向辅材传导,胶膜价格有所下行,但公司相对同行依然保持显著的盈利优势。
  其他业务,Q3 公司背板销量环比有所下降,系背板整体需求下降所致。Q3 电子材料销量环比稳中有升,经营趋势向好。
  其他数据方面,Q3 末公司存货21.5 亿,环降16%,应收票据和账款41.7 亿,环降19%,Q3 经营性净现金流18.8 亿,均反映公司加大回款管控,经营质量良好。
  展望后续,光伏产业链中胶膜的竞争格局较好,在行业供需改善、贝塔复苏的将来,胶膜觉有更强的盈利修复确定性。福斯特作为份额领先、阿尔法显著的胶膜龙头,出货量跟随行业持续增长,盈利水平的弹性更加值得期待,同时电子材料业务亦将构筑第二增长曲线,进一步增厚利润。
  我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为16、25 亿元,对应PE 为30、19 倍。维持“买入”评级。
  风险提示
  1、市场竞争格局恶化;
  2、光伏装机不及预期。