机构:长江证券
研究员:邬博华/曹海花
事件评论
胶膜业务,Q3 公司销量环比基本平稳,考虑到行业层面Q3 组件排产弱于Q2,公司份额预计进一步得到提升。盈利水平方面,Q3 组件盈利压力向辅材传导,胶膜价格有所下行,但公司相对同行依然保持显著的盈利优势。
其他业务,Q3 公司背板销量环比有所下降,系背板整体需求下降所致。Q3 电子材料销量环比稳中有升,经营趋势向好。
其他数据方面,Q3 末公司存货21.5 亿,环降16%,应收票据和账款41.7 亿,环降19%,Q3 经营性净现金流18.8 亿,均反映公司加大回款管控,经营质量良好。
展望后续,光伏产业链中胶膜的竞争格局较好,在行业供需改善、贝塔复苏的将来,胶膜觉有更强的盈利修复确定性。福斯特作为份额领先、阿尔法显著的胶膜龙头,出货量跟随行业持续增长,盈利水平的弹性更加值得期待,同时电子材料业务亦将构筑第二增长曲线,进一步增厚利润。
我们预计公司2024-2025 年实现利润分别为16、25 亿元,对应PE 为30、19 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争格局恶化;
2、光伏装机不及预期。