佩蒂股份(300673)：海外订单修复盈利回升积极布局国内宠物市场-格隆汇

机构：海通证券
研究员：郭庆龙/吕科佳

　　公司2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入13.23 亿元，同比增长44.34%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长630.85%。2024Q3公司实现营业收入4.77 亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长319.98%，实现扣非归母净利润0.56 亿元，同步增长335.63%，业绩增长的主要驱动因素包括：1）海外市场恢复正常，客户业务稳定推进，公司海外订单步入正轨；2）东南亚生产基地，尤其是柬埔寨基地的产能迅速提升，增强了订单交付能力，规模效应显著提升了盈利能力，对利润贡献大；3）国内业务策略上继续压缩代理业务，重点发展自主品牌，自主品牌业务增长迅速。
　　设立宠物产业基金，深化宠物行业投资布局。随着我国宠物产业快速发展，公司通过认购宠物产业基金份额，与专业投资机构合作，借助其资源和优势，深化宠物行业投资布局，把握发展机会，探索产业发展模式和生态，提升公司竞争力，此举符合公司“一体两翼”战略。本次基金募集规模达3 亿元，投资方向包括但不限于宠物食品、宠物医疗和药品、宠物用品、宠物服务等领域。在聚焦宠物产业投资的同时，目标基金也将致力于在全国范围内寻找宠物产业的优质企业标的进行投资，并积极促进国际宠物品牌在中国的合资落地。基金的投资阶段为成长期和成熟期的宠物产业企业。
　　修订2022 年员工持股计划，促进公司长期健康发展。公司基于所面对外部环境及当前市场环境、实际经营情况等综合考虑，为了更好调动员工积极性和创造性，对2022 年员工持股计划进行修订。调整后公司层面业绩考核目标：
　　第一期：以2021 年营业收入为基数，2022 年营业收入增长率不低于20.00%，或满足，以2021 年净利润为基数，2022 年净利润增长率不低于100.00%。
　　第二期：以2021 年营业收入为基数，2022 年-2023 年营业收入累计值增长率不低于160.00%，或满足，以2021 年净利润为基数，2022 年-2023 年净利润累计值增长率不低于340.00%。第三期：以2021 年营业收入为基数，2022 年-2024 年营业收入累计值增长率不低于280.00%，或满足，以2021年净利润为基数，2022 年-2024 年净利润累计值增长率不低于400.00%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为1.93、2.36、2.78亿元，同比扭亏为盈、+22.5%、+17.7%，当前收盘价对应2024-2025 年PE 为20.32、16.59 倍，公司作为宠物食品龙头企业，参考可比公司给予公司2024 年24~25 倍PE 估值，对应合理价值区间18.60~19.38 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：汇率波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

佩蒂股份(300673)：海外订单修复盈利回升 积极布局国内宠物市场

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