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机构：中银证券
研究员：李小民/纠泰民
支撑评级的要点
旅游市场景气度较好，前三季度收入实现良好增长。据公司三季报，24Q3 公司实现营业收入13.44 亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长240.43%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比减少29.82%。于24Q1-3，公司共实现营业收入32.70 亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润1.35 亿元，同比增长133.96%。实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长10.26%。归母净利润中，Q3 确认了参股企业广州世界大观股份有限公司现金分红款等款项共计约7600 万元，而去年同期无此项收入，故归母净利润同比提升明显。经营上，公司24Q3实现毛利率17.68%，较24Q2 的18.62%和23Q3 的19.81%有所下降。
出入境游进一步修复空间值得期待，广交会带动广州酒店住宿需求增长。据航班管家数据，截至2024 第43 周（10.21-10.27）国际客运航班执行航班量恢复度为79.63%。受国庆出行热度高涨影响，九月底和十月初三周（9.23-10.13）恢复度超过80%。在交通供给修复背景下，广之旅出入境游业务规模有望延续同比修复态势。酒店住宿方面，受本次广交会规模较大影响，广州市酒店住宿需求较高。据去哪儿平台的数据显示，入住时间为10 月15 日至19 日的广州酒店预订量同比增长超过五成，价格方面与去年同期基本持平。据广州新闻电台，广州花园酒店在广交会第一期预订基本满房，中国大酒店表示第一期的平均入住率已高达90%，价格方面与去年同期相比基本持平。全年来看，住宿业务里都市酒店的并入以及全国拓展、自身酒店管理项目规模的增长仍值得期待。
估值
公司Q3 延续良好修复态势，结合公司前三季度业绩表现以及23H2 出行需求释放下基数较高，我们调整24-26 年EPS 预测为0.26/0.32/0.38 元，对应市盈率为38.6/31.4/26.3 倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
出入境恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。