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机构：华福证券
研究员：张俊
业绩强超预期，Q3 扣非净利润增速超50%
2024 年Q1-Q3：公司实现营收13.5 亿，同比增长11%；实现归母净利润2.3 亿，同比增长61%；实现扣非归母净利润1.6 亿，同比增长34%。
2024 年Q3：公司实现营收4.4 亿，同比增长22%；实现归母净利润0.9 亿，同比增长159%；实现扣非归母净利润0.5 亿，同比增长53%分板块看：
2024 年Q1-Q3：工业实现收入12.4 亿，同比增长14%；其中心血管业务实现收入3.8 亿，同比增长41%，主要原因为依折麦布销售强势；骨科实现收入3 亿，同比增长11%，主要原因为玄七健骨片销售稳健增长；呼吸系统实现收入1.8 亿，同比增长17%，主要原因为强力枇杷放量；儿童药实现收入1.4 亿，同比下滑1%；抗感染实现收入0.6 亿，同比下滑10%。
产品端集采政策免疫，创新品种提供增量
公司自主研发的中药创新药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片市场开拓情况良好。截至24 年Q3，小儿荆杏止咳颗粒累计完成1500 多家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院超1000 家，2024 年Q1-Q3 销售收入约6000 万元，同比增长超130%；玄七健骨片已经覆盖1300 多家公立医疗机构，其中等级医院近700 家，2024 年Q1-Q3 销售收入约8600 万元，同比增长超340%；
藤黄健骨片全面执行集采，销售量同比增长约14%，累计完成近8400家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院约2400 家。首仿药依折麦布片进入集采后产品覆盖与销售稳步放量，累计完成了近4500 家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院约1800 家，2024 年前三季度实现销售收入约2.33 亿元，同比增长超100%。
创新投入持续加码，中长期潜力充足。
公司持续加大研发投入，24Q3 公司研发费用为0.4 亿，同比增长106%，公司目前有中药新药1 类、化药3 类、4 类等多个研发项目稳步推进，未来将在化药、中药、生物药三大领域实现共同发展，其中创新中药养血祛风止痛颗粒已经于24 年9 月报产。
盈利预测与投资建议
由于前三季度归母净利润增速较快，我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为18.29/21.15/24.39 亿元， 增速为12%/16%/15% 。将2024/2025/2026 年公司净利润由2.41/2.93/3.53 亿元调整至2.77/3.02/3.62 亿元，增速为48%/9%/20%，维持“买入”评级。
风险提示
产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。