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机构：中信建投证券
研究员：吕娟/籍星博
2024Q3 公司营业收入、归母净利润同比分别增长29.47%、2. 87%，HJT 整线设备逐步放量，成为支撑收入增长的重要因素； 利润端受制于光伏行业景气下滑以及减值增加等因素影响增速慢于收入增速，整体业绩符合预期。公司作为HJT 整线设备龙头，引领行业技术发展，GW 级设备在龙头客户端表现良好，期待后续具体数据出炉。与此同时，公司积极在半导体封装、显示等领域布局，相关业务有望保持快速增长。此外，公司已公告0.5- 1 亿元股份回购计划，彰显出公司对于未来的发展信心。
事件
公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营收77. 67亿元，同比增长52.09%；归母净利润7.59 亿元，同比增长6. 30%；单季度Q3 实现营收28.98 亿元，同比增长29.47%；归母净利润2.97 亿元，同比增加2.87%。
简评
业绩符合预期，净利率环比提升
随着在手订单的陆续确认，公司营业收入持续增长，Q3 收入增速达到29.47%，HJT 设备已成为收入增长的重要驱动力。2024Q3公司毛利率30.19%，同、环比分别下降2.11pct、0.78pct，毛利率下降我们判断主要由于光伏行业景气下滑以及竞争加剧等因素有关。2024Q3 公司期间费用率合计为16.21%，同比下降2.84pct，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5. 37%、2.09%、7.88%、0.88%，同比分别-1.95pct、+0.13pct、-1.26pct、+0.25pct。Q3 公司计提信用减值损失0.95 亿元，主要根据账龄情况进行计提、并非单项计提，未计提资产减值损失；减值损失金额环比Q2 信用+资产减值损失的2.24 亿元已明显收窄。2024Q3公司实现归母净利率10.26%，同、环比分别-2.65pct、+2.68pct，净利率环比显著改善。截至2024Q3 末，公司合同负债82.04 亿元，较2024Q2 末环比减少6.08 亿元，较2023Q3 同比增长5. 64亿元，印证在手订单情况保持相对稳健。
新产品持续推出，泛半导体领域持续拓展
光伏领域，公司推出了GW 级异质结电池解决方案，完整覆盖HJT 电池生产的四道工艺，通过大产能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程，进一步提升太阳能电池的转换效率、良率、产能，同时降低了生产成本；在半导体先进封装领域，公司适时迎合市场需求，成功开发出半导体晶圆研抛一体设备、全自动晶圆临时键合设备、晶圆激光解键合设备以及全自动混合键合设备等多款新产品。
开展股份回购计划，彰显公司发展信心
2024 年10 月20 日，公司公告将以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，回购价格不超过120 元/股，总额在5000-10000 万元之间，按照回购价格上限测算，回购股份占总股本比例在0.15%-0.30%之间。此次回购资金来源于公司自有资金或回购专项贷款，公司已与中信银行苏州分行签订了回购专项贷款合同，贷款金额不超过回购金额的100%。此次回购的股份将在披露回购结果暨股份变动公告12 个月后采用集中竞价交易方式出售。
投资建议：公司作为HJT 整线设备龙头，将显著受益于HJT 行业发展。除了光伏领域外，公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在泛半导体领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。预计公司2024-2026 年营业收入分别为113.54、130.12、141.83 亿元，同比分别增长40.37%、14.60%、9.00%；归母净利润分别为10.66、13. 83、16.53 亿元，同比分别增长16.66%、29.71%、19.56%，当前市值对应PE 分别为30.43、23.46、19.62 倍， 维持“买入”评级。
风险提示：①下游异质结电池扩产不及预期的风险：异质结电池片技术的全面产业化仍有赖于产业链的进一步降本增效。若异质结降本增效进程不及预期，将导致异质结电池技术面临无法取得产业化所需的效率优势和成本优势风险，下游扩产节奏可能因此放缓，对公司经营和未来发展带来影响。
②验收周期长导致的经营业绩波动的风险：公司的主营业务产品太阳能电池生产设备具有单价较高、安装调试较为复杂、验收周期长等特点。公司需要待客户端产品验收后才确认收入，而验收条件可能受客户新建项目进度、整线联调、客户技术工艺改进等因素影响，具有一定不确定性。