券商行情进入第二阶段，广发证券(000776.SZ/1776.HK)有望迎来Beta和Alpha共振

自九月下旬以来，一系列超预期的逆周期政策陆续出台，包括降息降准、地产政策组合拳以及增强市场流动性等措施。央行还创设了新的货币政策工具来支持股票市场稳定发展。这些政策共同激发了市场热情。

在这一背景下，券商板块作为牛市的旗手，已经实现了显著的涨幅。

随着政策拐点的到来，券商板块的动向成为了市场关注的焦点。人们不禁要问：券商板块的行情已经发展到了哪个阶段？

一、“慢牛”行情方兴未艾

众多券商研究所普遍认为，当前A股市场正处于快速拉升后的调整阶段，也就是牛市的第二阶段。

华泰研究在复盘自2005年以来十余次券商板块行情后指出，当前市场已较为充分地完成了第一阶段的修复。在中央的定调和证监会的全方位支持下，政策面的持续利好使得资本市场的中长期前景值得期待。

开源证券研究所则强调，本轮“慢牛”行情与以往的不同之处在于，政策总量的释放是有节制、有节奏的，因此当前牛市的波动性可能会较历史上的慢牛行情更为显著。尽管牛市方向明确，但投资者对斜率的预期应有所降低。

国海证券研究所认为，当前市场环境与2019年牛市第二阶段相似，均受基本面和全球流动性共振以及外部扰动的影响。然而，不同之处在于增量资金的结构和机构“抱团”的方向。国海证券建议投资者在战略上保持积极，但在战术上不必急于求成。东兴证券进一步提醒投资者，在现阶段，明确牛市思维至关重要。只有相信牛市周期已经到来，才能更好地分享牛市的成果。

券商板块一直遵循高Beta的投资逻辑。券商股的Beta值较高，意味着在大盘上涨时，券商股往往能获得更高的超额收益。Beta值是牛市中券商板块拉升的重要因素。例如，在2006年初至2007年11月期间，券商指数最高涨幅超过11倍，而大盘最高涨幅为464%；在2014年6月至2015年4月期间，券商板块最高涨幅为252%，而大盘最高涨幅为120%。

在当前市场普遍被认为是“慢牛”行情的背景下，购买券商股可以被视为购买A股的“看涨期权”，这为券商Beta提供了有力支撑。尽管券商板块此前已有较大涨幅，但远未达到高点。从历史行情来看，小行情通常持续1-6个月，板块最高涨幅集中在20%~50%左右；而系统性行情，如2006-2007年、2014-2015年，则可长达10个月至接近2年。当前券商行情的持续时间还远未达到小行情的标准，因此可能还未结束。

此外，当交易活跃度快速增长时，券商指数较大概率随之上涨。自9月24日发布会后，A股日均成交额大幅提升，一度创下历史新高。目前市场交投依然活跃，且交易拥挤度仍处于较低水平。10月28日，券商板块成交额为653.5亿元，距2012年至今的历史峰值仍有461%的空间。这意味着券商股可能仍有较大的上升空间，为投资者提供了良好的投资机会。从9月24日至11月1日，非银金融指数（申万）的涨幅达37.9%，在31个申万一级行业指数中排名前三。这一涨幅反映了非银金融板块持续受到市场资金的青睐和关注。

然而，值得注意的是，不少券商认为当前行情是结构性的，后续券商板块可能会走向内部分化。国联证券指出，近三次券商板块上涨的投资逻辑与之前有所变化，券商股在2010年之前具有强Beta属性，但之后已转为Beta+Alpha共振，且Alpha因素的影响越来越大。

二、Alpha潜力亟需释放

在持续的政策扶持与流动性充裕的背景下，资本市场的信心预计会得到进一步提振，这对券商的经纪、财富管理以及投资等多项核心业务均产生了实质性的积极影响。基本面良好、竞争力强的券商将提供获得更多的增长机遇和Alpha提升机会。

在这样的市场趋势下，广发证券凭借其在资产管理、经纪、投行及自营业务的全面布局，有望在这场结构性行情中获得显著优势。具体来看：

1、资产管理业务：

流动性宽松的环境下，资管产品收益率提升，有望为广发证券的投资管理业务带来了丰厚的回报。

广发证券在资产管理领域积极实施“一参一控一牌”策略，通过参股易方达基金、控股广发基金，并推动广发资管申请公募基金牌照，成功布局了多个头部资管机构。

这些机构拥有丰富的投资经验，以及在业界享有盛誉的投研能力，同时具备强大的市场开拓能力。广发证券借助这些头部资管机构的品牌优势和市场影响力，成功吸引了众多投资者。截至2024年6月30日，易方达基金管理的公募基金规模达到19,134亿元，非货币基金管理规模为12,204亿元，位居行业第一。广发基金管理的公募基金规模为14,278亿元，非货币基金管理规模为7,841亿元，排名第三。根据中国证券投资基金业协会的数据，广发资管在2024年二季度的私募资产管理月均规模排名行业第八。截至2024年6月末，广发期货管理的资产管理计划共31只，而广发控股香港作为香港首批获得RQFII资格的中资金融机构之一，其全资子公司广发资管（香港）共设立并管理了5只基金产品。

尽管市场波动曾给这些机构的业绩带来压力，但现在市场环境已经好转。广发证券完善的、具有竞争力的资管业务体系，为其在牛市中捕获更多红利提供了坚实的保障。特别值得一提的是，在“牛市”到来之前，广发证券的受托管理资产总规模已经在2024年上半年实现了止跌回升。这一变化不仅体现了公司的业绩韧性，也预示着其资管业务已经触底反弹，未来的增长空间巨大。

2、经纪业务：

广发证券凭借其广泛的营业网点覆盖和强大的投顾团队，为投资者提供了全面且个性化的财富管理服务。截至目前，广发证券的营业网点遍布全国主要城市及经济发达地区，形成了一个覆盖全国、分布合理的经纪业务网络体系。这一庞大的网络体系为广发证券提供了广泛的客户资源和市场影响力。

另外，值得一提的是，广发证券在财富管理转型方面取得了显著成果，始终围绕高质量发展这一核心目标，不断强化投研能力和投顾专业服务能力的建设，持续打造差异化的产品和服务供给体系，推动财富管理业务向“以投资者为本”的买方投顾模式转型。

截至2024年6月末，广发证券共有超过4,400名投资顾问获得资格认证，这一数字在行业内位居前列，充分展示了公司投顾团队的强大实力和专业素养。此外，广发证券还积极借助数字化科技的力量。通过运用大数据、人工智能等先进技术，更精准地分析客户需求和市场动态，为客户提供智能化、个性化的理财投资方案。进一步提升了客户的理财投资体验。

3、投行业务：

随着市场环境的不断改善和政策的持续支持，上市融资活动日益增多，为资本市场注入了新的活力。在此背景下，广发证券凭借其丰富的项目储备，有望在这一趋势中受益颇丰。

据Wind数据显示，广发证券当前手握41个优质的IPO项目，这些项目主要聚焦于科技创新、先进制造、医疗健康等新兴且充满生产力的行业。这些行业不仅代表着未来经济的发展方向，也是广发证券长期以来深耕细作的重点领域。

此外，9月24日晚，中国证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，并就修订《上市公司重大资产重组管理办法》等规则公开征求意见。这一系列举旨在从多方面大力支持上市公司的并购重组活动为广发证券在资本市场中的进一步拓展提供了新的契机和广阔的发展空间。

4、自营业务：

9月底，中国人民银行与中国证监会共同发布了《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，其中首期操作的额度设定为5000亿元。在同一天，证监会批准了包括17家证券公司在内的20家非银机构进行互换便利操作，首批申请的额度超过了2000亿元。广发证券积极参与首批互换便利业务操作，并表示要切实发挥维护市场稳定运行的积极作用。

东北证券研究所指出，互换便利获取资金仅可投资于资本市场，有利于提升资本市场流动性与活跃度，提振投资信心。同时，证券公司可以较低成本获得资金，扩大自营业务投资规模，降低板块风险，抬升全年投资业绩。

广发证券在自营业务领域一直保持着较强的竞争力。2024年前三季度，公司实现投资收益达到55.51亿元，同比大幅增长62.26%。随着市场环境的持续改善，广发证券有望在未来交出更优的自营业务成绩单。

不容忽视的是，财报是衡量企业过去一段时期内经营绩效与财务状况的关键晴雨表。因此，与三季报相比，基本面的边际变化有望在接下来的第四季度财报（即年度财报）中得到更充分的体现。若Alpha效应能够顺利兑现，无疑将为企业的估值提供更为坚实的支撑，进而可能触发戴维斯双击。

三、以长期主义为舵

中短期来看，广发证券将有望受益于市场环境的改善，迎来Beta与Alpha的共振；长期来看，广发证券秉持长期主义，独特的优势有望使其在竞争中占据有利地位。

1、企业文化与战略定力：长期主义的基石

广发证券秉承“以价值创造成就金融报国之梦”的崇高使命，这一使命不仅深深植根于公司的企业文化之中，更成为指引公司发展方向的灯塔。在国家战略的大潮中，广发证券积极响应，主动融入国家发展新格局，致力于通过金融服务促进实体经济的质量与数量双重提升。这种高度的使命感，使广发证券在业务发展中始终保持着与国家战略的同步性，为其赢得了广泛的认可和支持。同时，三十余年来，广发证券始终坚守主业，聚焦核心竞争力提升，深耕核心业务领域。无论市场如何变化，广发证券都未曾偏离初心，扎实稳健地推进公司发展。这种战略定力，使广发证券在复杂多变的市场环境中始终保持着清晰的战略方向，为其长期稳健发展奠定了坚实基础。

2、区域经济与客户基础：稳健增长的引擎

广发证券扎根于经济发达、金融创新氛围浓厚的粤港澳大湾区，布局全国乃至全球。大湾区的区域优势为公司的业务发展提供了得天独厚的条件。广东省作为中国经济的重要引擎，其居民较高的财富水平为广发证券各项业务的发展提供了坚实的基础。同时，广发证券在粤港澳大湾区拥有广泛的营业网点和丰富的客户基础，这使得公司在市场竞争中能够脱颖而出，占据有利地位。这些优质的客户资源和区域优势，为广发证券的稳健增长提供了强大的动力。

3、人才团队与创新能力：持续发展的保障

在金融行业中，人才是核心竞争力。广发证券拥有一支高素质、专业化的人才队伍，他们不仅具备丰富的行业经验和专业知识，更有着强烈的创新意识和进取精神。这样的人才团队，为公司的持续发展和创新提供了坚实的人才保障。他们不断推动业务创新、产品创新和服务创新，使广发证券在业务拓展、产品创新等方面始终保持领先地位。这种创新能力，为广发证券的长期发展注入了源源不断的活力。

与社会价值共振、注重“修炼内功”是广发证券构建长期可持续发展“护城河”的关键所在。未来，随着金融市场的不断发展和国家战略的深入推进，广发证券有望继续保持稳健增长态势，实现更高质量的发展。