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机构：国盛证券
研究员：丁逸朦/江莹
Q3 计提资产减值准备，未来轻装上阵。据中国网、中汽协，2024 年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832 万辆，同比+33%，其中Q3 销量338万辆，环比增长18%。公司Q3 收入实现环比增长3%。此外，公司9 月公告：为聚焦主业，提升公司的核心竞争力，公司拟将TMD LLC100%股权进行出售，因此对Q3 造成一定减值损失。2024Q1-Q3，公司计提资产减值损失3.0 亿元，其中待售资产减值准备2.5 亿元+存货跌价准备0.16亿元+信用及资产减值准备0.34 亿元。我们预计剥离亏损子公司TMD 后，公司将有效提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率，业绩拐点愈加明朗。
座椅在手项目充沛，剑指全球座椅龙头。2024H1，公司交付座椅产品8.9万套，销售额8.97 亿元，同比翻数倍增长（去年同期为1.08 亿元），实现归母净利润-0.23 亿元，同比亏损大幅收窄（去年同期为-0.61 亿元），运营状况优于预期。截至2024 年6 月30 日，公司的乘用车座椅研发人员较2022 年年末增加130 人左右（不含外服人员）。同时公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商。截至2024 年7 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共18 个。
布局新产品新业务，夯实业绩增长基础。1）出风口：业务快速增长，2024H1实现销售额1.66 亿元（去年同期约9,500 万元），EBIT 实现盈利，截至2024H1 已获得在手项目定点约70 个；2）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱：在手订单持续积累，2024H1 车载冰箱业务销售额约2200 万元，获得在手项目定点7 个，隐藏式门把手业务也已获得不同客户项目定点。新业务的开拓将有效支撑收入增长基础，同时公司全面推动降本增效举措落地，通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措，有望提升整体盈利水平。
盈利预测与估值：考虑到剥离TMD 造成公司计提资产减值，因此我们将公司2024-2026 年归母净利润下调为-4.4/8.5/12.8 亿元，分别对应PE-37/20/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：剥离进度不及预期；宏观环境波动风险；客户开拓不及预期。