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机构：长江证券
研究员：杨洋/蔡少东
2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季报。报告期内公司实现营收189.08 亿元，同比增长25.38%。实现归母净利润23.75 亿元，同比增长544.74%，扣非后归母净利润为22.93 亿元，同比大幅增长。公司单三季度实现营业总收入68.17 亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，创下历史新高，公司单三季度实现归母净利润10.08 亿元，同比大幅改善，扣非归母净利润为9.21 亿元。
事件评论
公司单三季度盈利表现超预期，盈利能力显著提升，第三季度非经常损益增加主要是因为公司持有上市公司股票的公允价值提升，单三季度毛利率为30.44%，呈现稳中有升趋势。
公司营收成长动能一方面来源于行业需求复苏回暖，另外公司在智能手机市场产品序列不断丰富，在智能手机尤其高端手机市场份额提升，在汽车CIS 市场公司凭借自身性能优势导入更多客户设计方案。伴随公司的产品结构优化及供应链结构优化，公司整体毛利率逐步恢复，实现多个季度持续改善，后续有望进一步提升。
公司作为全球高端旗舰手机CIS 主要玩家，50M 像素系列产品逐步应用在国内安卓厂商高端手机后置主摄方案，替代海外竞争对手产品份额实现重要突破，产品价值量及盈利能力有望实现更快提升。在汽车CIS 市场，高端智能驾驶摄像头配置逐步往中低价车型渗透，汽车CIS 需求有望快速增长，公司凭借在国内市场保持份额优势，海外市场加快拓展速度，有望充分受益汽车智能化浪潮。
勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS 等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。作为公司的核心业务，汽车CIS 属于高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在多个CIS 领域都具有十分突出的竞争力，未来在高端手机CIS 市场份额有望持续提升。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR 等领域的拳头级产品。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.84、3.72、4.66 元，维持对公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车CIS 出货不及预期；2、消费电子市场需求不及预期；3、新产品导入不及预期。