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机构：国泰君安
研究员：陈筱/杨昊
今年以来公司三次进行季度分红，在手储备产品丰富，有望在2024-2025 年逐步推向市场，对明年增长形成支撑。
投资要点：
公司分红积极丰厚，产品储备丰富，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.22/1.42/1.59 元，相比上次预测（1.26/1.47/1.66 元）有所下调，主要由于国内游戏行业竞争激烈，公司三季度营销开支有所增加。参考行业平均水平的18.72xPE，上调目标价至21.95 元（前值18.61 元），相对2024 年18xPE，维持“增持”评级。
2024 年10 月30 日，三七互娱发布2024 年三季报，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.10 元。截至2024Q3，公司实现营业收入133.39 亿元，同比增长10.76%；归母/扣非归母净利润分别为18.97/18.77 亿元，同比-13.45%/-9.67%。2024Q3 单季度，公司营收41.07 亿元，环比下滑8.35%，同比下滑4.09%；归母净利润6.33 亿元，环比下滑2.41%，同比下滑34.51%。今年以来公司已经三次分红，累计0.63 元每股。
毛利率微降，销售费用增加为业绩同比减少主要原因。2024 年三季度公司毛利率为78.0%，同比减少2.4 个百分点；公司销售费率同比增加8.45 个百分点，达到57.05%，从绝对额上来看，单季度销售费用23.43 亿元，同比增长12.59%，是业绩同比降低的主要原因。
公司在手储备充足，2024-2025 年多款产品有望上线。公司自研产品《斗罗大陆：猎魂世界》已经在2024 年8 月首曝演示视频并开启预约，9 月发布战斗演示视频；其他自研储备还有两款MMORPG《代号战歌M》《代号MLK》、两款SLG《代号正奇SLG》《代号休闲SLG》和1 款休闲游戏《代号M1》，有望2024 年底或2025 年上线。
风险提示：监管风险，小游戏买量成本加剧，新品上线节奏或成绩不及预期。