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机构：中信建投证券
研究员：王介超/郭衍哲
公司2024 年前三季度归母净利润9942 万元，同比增长52.4%，永磁业务为公司基本盘，前三季度产销均近3 万吨；发挥规模效应优势的同时，产品结构优化，高性能9 材及以上系列产品的出货占比稳步提升，带动毛利率水平上升。公司在目前永磁产能4.5万吨/年基础上，计划依靠提质增效及越南高盈利能力的产能扩张，达到6 万吨/年产能；软磁业务继续加码，积极规划并推进安徽金寨1 万吨/年和泰国8000 吨/年软磁产能建设，打造公司未来的增长极，全部建成后软磁总产能突破2 万吨/年。公司永磁、软磁、微逆产业协同优势突出，齐驱并进，具备高成长性。
事件
2024 年前三季度归母净利润同比增长52.4%。
龙磁科技2024 年三季报显示，公司主营收入8.41 亿元，同比上升7.95%；归母净利润9941.58 万元，同比增长52.4%；扣非净利润8755.42 万元，同比上升74.09%；其中2024 年第三季度，公司单季度主营收入2.86 亿元，同比上升8.88%；单季度归母净利润3474.45 万元，同比上升14.71%；单季度扣非净利润3135.93万元，同比上升67.77%；毛利率30.67%。
简评
三季度业绩稳健增长。
永磁业务三季度延续上半年的增长态势，前三季度永磁产量和销量均近3 万吨，其中上半年约2 万吨，三季度约1 万吨。公司规模效应持续释放，产品结构优化，下游汽车应用占比提升，高性能9 材及以上系列产品的出货占比稳步提升，产品结构的升级带动了公司整体毛利率水平的提升。三季度公司整体毛利率30.67%，同比+5.32pct，环比+5.75pct。
产能布局调整优化，“大客户、大份额”战略不断推进。
公司产能优化和布局调整卓有成效，淘汰了部分落后产能，上海金山工厂5000 吨湿压磁瓦产能由于当地规划调整及设备升级需要，产能搬迁至安徽，实现产能集约和效能提升。目前搬迁工作已基本完成。此外，公司成本下降和效率提升方面双管齐下，优化海外布局，越南龙磁工厂成本低、毛利高、服务海外大客户，拟扩大海外布局，将越南4000 吨/年湿压磁瓦产能扩大至1 万吨/年。此外公司拟在当前4.5 万吨/年产能规模基础上，继续扩大规模效应优势，未来实现湿压磁瓦6万吨/年规模。
软磁业务稳步推进，打造永磁、软磁双轮驱动。
公司软磁产品已直接或间接进入国内外头部新能源车企的供应链体系，并持续推进海外大客户认证工作。公司基于海外基地建设经营和优势，拟在泰国投资2.5 亿元建设8000 吨/年软磁工厂，为服务海外客户发挥地域优势配套，并提升公司海外低成本高毛利产品占比，提高公司整体盈利能力和海外客户市占率。此外公司还规划在金寨新增软磁生产线项目，包括1 万吨/年高性能软磁铁氧体原材料和1 万吨/年软磁铁氧体磁芯，项目全部建设完成后软磁总产能规模将超过2 万吨/年。
盈利预测和投资建议：
公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司软磁及逆变器行业协同优势突出，成长路径清晰，业绩具备高成长性。预计公司2024-2026 年营收11.5/15.8/19.6亿元，归母净利润1.4/1.7/2.4 亿元，对应PE 为26/21/15 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、公司铁氧体永磁湿压磁瓦产能目前4.5 万吨/年，未来规划到6 万吨/年，永磁产能处于快速扩张期，项目进度不及预期或影响公司业绩；2、磁材上游原料为铁红等，原材料价格波动会影响公司盈利能力，原材料价格过快上涨或有损利润；3、软磁产品向下游延伸电感，产品需要得到下游光伏/新能源汽车厂的认证，若认证进度不及预期或影响产品销量；4、产品下游与光伏、新能源汽车等密切相关，若政策变动影响终端需求，则或影响公司业绩释放；5、微逆产品市场主要在海外，存在市场拓展不及预期可能。