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机构：华源证券
研究员：田源/田庆争/项祈瑞
其中，Q3 实现营收1.06 亿元(同比+19.1%，环比-9.3%)；归母净利润0.2 亿元(同比-7.2%，环比-1.4%）。
营收稳步兑现，静待产能爬坡盈利回升。营收端，2024 年前三季度实现营收3.11亿元，同比+15.7%，24Q3 实现营收1.06 亿元，同比+19.1%，我们认为主要系羰基铁粉投产稳步兑现和合金粉的增量需求。盈利端，24Q3 毛利率35.29%，同比-8.14pct，环比+0.74pct；净利率18.32%，同比-4.97pct，环比+1.24pct。盈利能力同比下滑，我们认为主要系募投项目转固导致成本抬升，静待产量持续爬坡；同时，公司盈利能力环比有所改善。
24 年产能播种期，新老工艺项目同步推进。24 年是公司产能播种关键期，江西基地，“年产6000 吨羰基铁粉等系列产品项目”一期已转固，产能处于爬坡阶段，静待产量逐步提升；宁夏基地，“年产10 万吨金属软磁微纳粉体项目”一期3000 吨示范线处于建设阶段，明年有望进行设备调试并投入生产。
盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.84/1.18/1.81 亿元，同比增速分别为5.47%/40.39%/53.39%，当前股价对应的PE 分别为34/24/16倍。作为国内羰基铁粉龙头，公司募投项目有望贡献业绩增速，降本新工艺打开成长空间，折叠屏铰链开启合金粉末新一轮需求周期。维持“买入”评级。
风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；新业务拓展不及预期风险。