三七互娱（002555.SZ）基本面稳健+高股息，价值回归可期

自9月底一揽子利好政策出台,中国资产配置价值进一步上升，A股市场交易显著回暖，但阶段性快涨之后难免面临波动、分化。在这样的时刻，关注公司的基本面以寻找更具确定性的投资机会显得更为重要。

近期来看，三季报披露走向收官，高股息资产回归市场焦点之列，业绩可持续性、分红稳定性等成为重要的基本面试金石。

从上述方向看，A股首家提出连续性季度分红并积极践行的企业三七互娱无疑是当下颇具观察价值的样本之一。近日，三七互娱发布2024年第三季度报告，多重能力共振，支撑股东回报持续兑现，或将随之迎来新一轮价值回归。

一、业绩表现彰显韧性，股息率保持可观水平

财报显示，前三季度三七互娱实现收入133.39亿元，同比增长10.76%，归母净利润为18.97亿元，整体业绩表现相对稳健，收入规模续创新高。其中，三季度单季营收为41.07亿元，归母净利润为6.33亿。

同时，三七互娱的毛利率为79.12%，与去年同期基本持平，进一步展现稳健的盈利能力。

放在整个行业来看，虽然今年以来中国游戏市场保持增长态势，在政策利好下获得新的活力，但市场竞争压力有增无减，比如今年被称为新游竞争激烈的一年，众多新游加速进入市场，抢夺玩家的注意力。三七互娱能够取得这样的成绩已然彰显韧性。

根据市场统计资料，上半年游戏上市公司有超过6成收入下滑，以及近5成出现亏损；目前，就三季报披露情况来看，游戏上市公司的业绩依然普遍承压。

再来看分红水平，三七互娱公布了新一季度的利润分配预案，拟向全体股东每10股派送现金股利2.10元（含税），拟现金分红金额约4.66亿元。今年前两个季度，三七互娱已累计实施现金分红9.24亿元，前三季度合计分红将达到近14亿元，占当期归母净利润比例约73%。

相对应的，目前三七互娱的股息率达到约4.78%。

这具体是一个什么样的概念？

以权威指数为例，今年9月A股股息率创下历史新高，在这样的情况下上证指数、沪深300指数、万得全A指数的股息率大概介于2%-4%。按照申万一级行业分类，股息率排名最靠前的煤炭、银行行业的股息率分别超过7%、5%。由此可见三七互娱的股息率在市场中的较高位置。

还可以看到，在游戏板块（申万行业分类）中，三七互娱的股息率远远高出行业平均水平，排在领先位置。

如此积极的股东回报策略，可以说集中展现了三七互娱对股东回报的重视，向市场传递其作为行业头部企业的责任感和对未来发展的信心，基本面的优质底色亦可见一斑。

二、多重能力共振，支撑股东回报持续兑现

从源头来理解，积极的股东回报策略背后的支撑是成长性、确定性，归根结底来源于三七互娱的核心能力。

基于“精品化、多元化、全球化”战略定位等，三七互娱精准把握产业发展趋势，持续提升经营质量，期内也是稳扎稳打，继续从中收效。

1）运营品类多元化，精品储备丰富

今年以来，三七互娱在深耕 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营四大基石品类的基础上，开拓了放置 RPG、休闲益智等更多元化、轻度化的产品类型。这背后，其持续推进研运一体，更加有效的实现长线运营，提高在研产品成功率，为玩家带来多样化的游戏体验。

具体项目来看，例如，期内三七互娱旗下自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》、国风模拟经营手游《叫我大掌柜》迎来上线三周年，均在此节点推出新内容、新玩法，带动产品不断破圈；出海现象级产品《Puzzles ＆ Survival》也通过挖掘创意元素等持续提升用户关注度和满意度，在7-9月稳居Sensor Tower中国出海手游榜单前十，与前述游戏组成更多元的长青产品矩阵。

同时，三七互娱已推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest: DinoEra》《Yes Your Highness》等较多新游。

其中，《时光杂货店》是一款休闲模拟经营手游，8月上线后迅速展现强劲的市场潜力，三七互娱也便凭借这一新游进一步撬动小游戏市场。市场资料显示，这款游戏一度拿下iOS免费游戏的首位，更在上线短短几天内闯入畅销榜前列，截至10月7日累计下载量超过890.5万次。

这款游戏能否复制《叫我大掌柜》的成功，成为又一个长青产品，值得期待。

三七互娱还储备了多款重磅的精品游戏，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材，预计将在未来陆续发行。

其中，已获得国内游戏版号的产品包括国漫东方玄幻 MMORPG《斗罗大陆：猎魂世界》，古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等，目前正积极推进上线进度。《斗罗大陆：猎魂世界》已于近日启动测试招募。此外，计划面向全球发行的产品包括西方魔幻 MMORPG《诸神黄昏:征服》、Q 版战争SLG《代号休闲SLG》等，这些优质产品具备一定爆款潜力，为持续稳健发展提供了强劲动力。

2）扎根全球市场，产品迭代升级

聚焦海外市场，三七互娱依托于多年游戏出海经验的沉淀，通过“因地制宜”策略深深扎根全球市场，推动海外业务稳健发展。

尤为值得一提的是，三七互娱打造出了上线时间超过3年、流水超过百亿的出海现象级产品《Puzzles ＆ Survival》，直观反映了其在海外市场的较强运营力。

同时，今年以来三七互娱迭代出更多题材多样、玩法迥异的优质产品，发力差异化等，继续增强对海外玩家的吸引力，市场表现稳健向好。

例如，作为“三消+SLG”玩法迭代之作的《Puzzles & Chaos》在保留前作《Puzzles & Survival》核心体验的基础上，大幅提升美术和特效表现，自上线后多次跻身全球各地区策略品类畅销榜前二十名；SLG 手游《Mecha Domination》4月在欧美地区正式上线，吸引了大量泛用户，极大地拓展传统 SLG 游戏的用户圈层。

三七互娱还采用“重度游戏轻度化，轻度游戏重度化”的策略，以及将玩法题材及推广素材与中华优秀传统文化深度融合，推动中国故事的全球化表达，提供出更多独特的游戏内容与体验。

这也为三七互娱继续开拓海外市场打下了更好的基础。

3）科技优势显著，加速赋能业务

这一方面，三七互娱已通过自主研发九大中台产品将AI等技术贯穿游戏研运始终，并以科技投资进行赋能，更是具有显著优势，夯实降本增效。

以“图灵”平台为例，三七互娱基于对多年积累的自有美术资产的持续训练，运用AI赋能推动2D美术相关工作大幅提效，如在角色原画环节，通过实施AI制作2D美术的新流程平均可节省60%-80%工时。

再来看“丘比特”平台，三七互娱通过这一智能研发中台开展AI平衡性测试、美术素材翻译、AI 模仿学习等一系列技术研究与应用。《斗罗大陆：魂师对决》、《霸业》等多款自研产品有效应用相关功能，从而改善玩家的游戏体验，提升游戏生命周期。

投资端，三七互娱重点围绕基座大模型、AIGC、“AI+算力”以及交互传感等领域投资布局，如直接或间接投资了智谱华章、百川智能、月之暗面，持续强化其在AI领域的战略优势，并积极探索投资企业大模型在研运管线的探索应用，打通“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局，以投资赋能业务的创新可持续发展，构筑产业竞争新优势。

三、结语

总的来说，三七互娱的核心优势与分红表现再次向市场传递积极信号，展现更强的投资吸引力。

展望后续，凭借三七互娱所具备的多重能力能够持续驱动产品及市场的破圈发展，叠加打开增量空间，加上政策风向转变，有望随着行业景气度提升释放更多弹性，长期成长确定性正在不断提升，也有助于其持续为股东创造价值。