小熊电器(002959)：Q3收入恢复平稳增长-格隆汇

机构：国投证券
研究员：李奕臻/陈伟浩

　　事件：小熊电器公布2024 年三季度报告。公司2024 年前三季度实现收入31.4 亿元，YoY-5.4%；实现归母净利润1.8 亿元，YoY-42.9%。经折算，Q3 单季度实现收入10.1 亿元，YoY+3.2%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY-75.6%。展望后续，随着公司不断拓展新品类，持续发力海外市场，收入有望保持增长趋势。
　　Q3 收入实现平稳增长：国内厨房小家电行业需求处于修复过程中。根据久谦，Q3 小熊线上销售额YoY-13%。我们判断Q3 公司内销收入有所承压。根据久谦，Q3 小熊分品类来看，绞肉机、面条机等长尾品类销售压力较大，破壁机、养生壶、咖啡机销售良好。
　　我们认为家电以旧换新政策落地后，公司内销有望迎来改善。另一方面，公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场。我们分析Q3 公司海外业务快速增长。
　　Q3 盈利能力同比下降：2024Q3 公司毛利率同比-7.5 pct，归母净利率同比-6.2pct。Q3 公司毛利率下降主要因为行业线上价格竞争较为激烈，公司销售价格承压。根据久谦，Q3 小熊线上销售均价YoY-10%。
　　Q3 单季度经营性净现金流同比减少：Q3 公司经营性现金流净额同比-2.3 亿元，主要因为Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+1.5 亿元。
　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，目前正积极向产品精品化发展，提升品牌力。随着小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为1.73/1.88/2.08 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年30 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为51.75 元。
　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。