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正帆科技(688596):Q3营收业绩高增 非系统类业务迅猛发展

10-31 00:07 104

机构:中信建投证券
研究员:吕娟/陈宣霖

  核心观点
  2024Q3 公司营收同比增长54.63%,订单持续兑现营收快速增长,费用端改善,同时上半年二级市场股权波动带来的负面影响基本消除,2024Q3 公司业绩大幅改善。订单端来看,受益于前期基数相对较低,公司非系统类业务持续高增,新签合同占比创新高,成为公司订单及后续收入增长的重要驱动力;此外,IC 行业日益成为公司第一大下游,光伏占比持续下降,有望提振公司估值水平。
  事件
  2024 前三季度公司实现营业收入35.01 亿元,同比增长45.23%;归母净利润3.32 亿元,同比增长22.58%;扣非归母净利润3.09亿元,同比增长54.67%。
  单季度来看,2024Q3 公司实现营业收入16.49 亿元,同比增长54.63%;归母净利润2.27 亿元,同比增长87.72%;扣非归母净利润1.95 亿元,同比增长55.63%。
  简评
  订单持续兑现营收快速增长,费用管控带动业绩大幅改善2024Q3 公司实现营业收入16.49 亿元,同比增长54.63%,主要系公司受所处下游行业市场需求增长,叠加公司市场竞争力不断增强,在手合同充足。
  盈利能力方面,2024Q3 公司毛利率27.47%,同比-0.78pct,毛利率略有下降,我们判断主要系工艺介质系统业务价格端有所承压、以及气体新建产能落地后的折旧费用相对较高所致。费用端来看,2024Q3 公司期间费用率达13.20%,同比-0.82pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、5.17%、5.80%、0.70%,同比分别+0.08pct、-1.17pct、-0.51pct、+0.77pct,营收规模高增背景下,公司费用管控持续推进,运营效率持续提升。2024Q3公司研发费用达2.52 亿元,同比增长66.46%,公司持续推进研发团队扩张、技术拓展以及新产业开发,研发费用高增。
  归结到利润端,2024Q3 公司实现归母净利润2.27 亿元,同比增长87.72%,对应归母净利率13.75%,同比+2.42pct,受益于营收高增以及费用端改善,同时上半年二级市场股权波动带来的负面影响基本消除,2024Q3 公司业绩大幅改善;扣非归母净利润1.95亿元,同比增长55.63%,对应扣非归母净利率11.83%,同比+0.08pct,公司扣非净利润持续保持50%以上同比增长,经营端业绩持续高增。归母净利润增速高于扣非净利润增速,主要由于二级市场股权投资同比由负转正、政府补助增加等因素导致非经常性收益增长所致。
  非系统类业务新签合同高增,回款力度增强带动现金流改善IC 在手订单占比约50%,非系统类业务新签合同高增。公司在手订单充足,IC 行业占比约50%;公司非系统类业务(零部件和模组、气体和先进材料、MRO 业务)合计新签合同同比增长83%,非系统类业务新签合同占比已超过38%。从存货角度来看,2024Q3 末公司存货达36.24 亿元,较2023 年末增长7.33%,同比增长7.11%。
  回款力度提升,现金流改善明显。公司前三季度应收款项同比增长25%,收入同比增长45%,应收款项的增幅远低于当期收入的增幅,回款力度大幅提升。公司2024Q3 经营性现金流净额2.4 亿元,同比+107%,公司经营性现金流较2024 年中改善明显,主要系销售收入增长带动回款提升、有效控制原材料库存所致。
  投资建议
  预计公司2024-2026 年营业收入分别为55.29、76.02、100.81 亿元,同比分别增长44.18%、37.50%、32.61%,2024-2026 年归母净利润分别为5.48、7.98、11.56 亿元,同比分别增长36.56%、45.58%、44.93%,对应2024-2026年PE 估值分别为18.21x、12.51x、8.63x,维持“买入”评级。