三六零(601360)：业绩短期承压 360AI搜索蝉联全球最大AI原生搜索引擎-格隆汇

机构：东北证券
研究员：吴源恒/马宗铠

　　事件：公司发布 2024年三季报，前三季度实现营业收入 56.09亿元，同比-16.76%；归母净利润-5.79 亿元，毛利率64.74%，同比+3.45pct。单Q3 营业收入19.17 亿元，同比-14.21%，归母净利润-2.38亿元。
　　前三季度营业收入同比下降主要系安全业务项目确收所致，公司持续降本增效。收入侧，前三季度营业收入下降主要系安全业务确收比去年同期项目数减少，此外，智能硬件业务收入规模缩减，公司持续精简SKU策略性放弃低盈利业务，转向硬件+云服务销售。费用侧，研发费用率/管理费用率/销售费用率分别为42.31/8.83/28.46%，研发费用/管理费用/销售费用分别同比+2.57/1.43/5.86%，公司持续重研发投入，费用率呈小幅增长态势主要系收入收缩的同时费用刚性支出。
　　360AI 搜索蝉联全球访问量最大AI 原生搜索引擎，有望成为全球AI 搜索商业化首个实现盈利的公司。公司互联网全系产品上半年收入就已超过2023 年全年收入；以“360AI 搜索”、“360AI 浏览器”为代表的AI应用访问量迅速增长。根据Google Analytics、Similarweb 等公开数据，2024 年9 月份，360AI 搜索用户访问量达2.46 亿，是Perplexity AI 三倍以上，蝉联全球访问量最大AI 原生搜索引擎；月独立访客量（UV）超9000 万，蝉联国内用户量最大AI 原生应用。公司发布“AI 助手”，接入了国内16 家国内最强大模型，用户使用AI 助手功能时可自选模型，集各家所长，组建混合大模型，而360 智脑的意图识别专家模型可自动为用户调度最适用的模型。
　　数字安全业务多行业开花。公司前三季度安全收入不及预期主要系上半年城市安全项目验收减少导致。公司数字安全业务主要分为城市和政企项目。城市项目：360 城市数字安全公共服务平台已经落地超20 个大中型城市，涵盖四大直辖市和部分省会城市。政企项目：360 数字安全业务在金融、政府、能源、医疗、教育、制造、科研等领域全面开花，安全云私有化部署在行业大客户实现持续服务化、年度复购化。
　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润0.45/2.38/3.14 亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。