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张江高科(600895):租赁及销售收入同比均下滑 项目建设高速推进

10-30 00:10 164

机构:开源证券
研究员:齐东/胡耀文

  租赁及销售收入下滑,投资收益拖累利润,维持“买入”评级张江高科发布2024 年三季报,公司收入下降利润承压,租赁业务和销售收入同比均下滑,产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为11.25、13.34、14.61 亿元,对应EPS 为0.73、0.86、0.94 元,当前股价对应PE 为37.1、31.3、28.5 倍,维持“买入”评级。
  收入下滑利润承压,投资净收益大幅减少
  公司前三季度实现营收16.83 亿元,同比下降3.7%;实现归母净利润5.11 亿元,同比下降33.1%;其中三季度收入和归母净利润分别下降62.1%和34.1%;实现经营性现金流净额-22.82 亿元,基本每股收益0.33 元,销售净利率同比下降14.2pct 至29.9%。公司归母净利润下滑由于(1)销售毛利率同比下降7.4pct 至58.6%;(2)期间费率同比提升5.5pct;(3)2023 年同期让持有的联营企业股权产生投资收益4.12 亿元,导致前三季度投资净收益同比下降77%;公司经营性现金流为下降主要由于园区综合开发支出同比大幅增长。
  租赁收入同比下降,项目建设高速推进
  公司前三季度实现房地产租金收入7.6 亿元,同比下降1.3%,其中三季度租金收入同比增长2.2%。截至9 月末出租房地产总面积为150.7 万方,环比基本持平。
  公司前三季度实现销售收入9.05 亿元,同比下降5.3%,导致上半年营收规模下降,其中三季度销售收入1.79 亿元,较2023 年同期9.33 亿元差距较大。公司上半年存量在建项目14 个,涉及总建筑面积约242 万方,其中康桥汇康天地地块实现开工,将重点围绕集成电路材料及装备两大细分领域,打造材料装备产业园。
  投资规模稳步扩容,融资渠道畅通
  截至上半年末,公司累计产业投资规模已达94.41 亿元,同比增长8.36%,其中直投项目金额40.77 元,参投基金认缴出资54.64 亿元。公司1-9 月公开市场融资46 亿元,包括公司债和中票各18 亿元,票面利率不超过2.57%,10 月拟发行不超过16.5 亿元的中期票据,融资渠道畅通。
  风险提示:地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。