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湖南黄金(002155)2024年三季报点评:销量低于预期 Q3业绩环比承压

10-30 00:08 64

机构:民生证券
研究员:邱祖学

  事件:公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营收209.89 亿元,同比+11.93%,归母净利6.67 亿元,同比+73.56%,扣非归母净利6.70 亿元,同比+73.55%;单季度看,2024Q3 公司实现营收58.55 亿元,同比+1.40%,环比-19.98%;归母净利2.29 亿元,同比118.57%,环比-17.02%,扣非归母净利2.31 亿元,同比+118.22%,环比-17.54%,业绩略低于我们此前预期。
  分析:新龙矿业停产致使产销量下降拖累三季度业绩。量:受子公司新龙矿业停产及锑产品出口管制等因素影响,公司前三季度自产金销量同比减少4.61%、自产锑销量同比减少15.66%。价:黄金:2024 前三季度黄金均价2290美元/盎司,同比+18.58%;Q3 单季度均价2473 美元/盎司,同比+28.39%,环比+5.76%;锑:2024 前三季度锑锭均价125320 元/吨,同比+52.7%,三氧化二锑均价110130 元/吨,同比53.0%;Q3 单季度锑锭均价161369 元/吨,同比+102.7%,环比+34.2%,三氧化二锑均价141484 元/吨,同比+104.2%,环比+33.4%;钨:2024 前三季度国产仲钨酸铵(APT)均价199645 元/吨,同比+11.6%;Q3 单季度均价201955 元/吨,同比+12.6%,环比-5.4%;利:
  公司前三季度实现毛利率7.61%,同比+1.04pct,净利率3.22%,同比+1.13pct;Q3 单季度实现毛利率9.98%,净利率3.91%,同环比均略有上涨。
  业绩拆分:公司第三季度归母同比增长1.24 亿,主要在于毛利(+1.77 亿)贡献,但减值损失(-0.36 亿)和所得税(-0.12 亿)有所拖累;归母环比减少0.47 亿元,系尽管毛利(+0.14 亿)略有增长,但费用和税金(-0.52 亿)以及减值损失(-0.26 亿)拖累明显,其中费用方面主要源于管理费用环比增加0.75亿元,减值损失系计提固定资产减值准备和坏账准备增加所致。
  新龙矿业停产,影响盈利。截至2024 上半年公司拥有100 吨/年黄金生产线、2.5 万吨/年精锑冶炼生产线、4 万吨/年多品种锑产品生产线、3000 吨/年仲钨酸铵生产线。2024 年7 月17 日子公司新龙矿业因安全事故再次停产,后于同年8 月21 日恢复生产,预计影响当期净利4100 万元。
  聚焦探矿增储,持续提高资源保障能力。2023 年末公司保有资源储量矿石量6800 万吨,其中锑金属量307324 吨,金金属量141756 千克。截至2024上半年公司拥有和控制矿业权30 个,其中探矿权18 个、采矿权12 个,目前加大现有矿山基地深边部探矿增储,加快推进找矿行动实施,谋划部署新一轮三年找矿行动(2024-2026 年)。
  盈利预测与投资建议:公司掌握国内优质金矿、锑矿资源,业绩有望充分受益于价格中枢上行,预计公司2024-2026 年归母净利润为8.91/11.95/14.10 亿元,根据10 月28 日股价对应PE 23/17/14 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:产品价格波动风险、矿山停复产风险,项目进展不及预期等。