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机构：东吴证券
研究员：王紫敬/戴晨
投资要点
营收受城市治理业务拖累，段落减值计提影响短期利润：公司前三季度收入下滑主要系本报告期城市治理领域销售收入减少所致，公司扣非净利润下滑主要是主要系本报告期城市治理领域销售收入减少导致利润下降以及本期资产减值准备计提较多所致，公司及子公司对截至2024年9 月30 日公司资产进行了减值测试，本着谨慎性原则，公司2024 年前三季度确认信用减值损失和资产减值损失共计3,755.26 万元。我们预计随着化债的深入，公司相关业务增长有望迎来恢复。
低空基础设施建设快速推进，各地正加速布局。以苏州为例，苏州正超前布局低空经济基础设施，10 月19 日，第二届全国低空经济（苏州）产业创新博览会开幕式召开，会上透露，苏州目前低空起降设施已建成投用102 个，在建23 个，预计到2024 年底建成超500 个起降点，实现苏州全域成网布局。低空基础设施建设既是新质生产力的代表，也是国家投资的重点方向，市场空间大，短期各地也均在加速布局。
打造低空核心产品，积极推进标杆项目落地：公司2024 年6 月发布了低空领域，公司打造核心产品，研制低空飞行服务保障系列新产品——莱斯“天牧”系列，包括低空飞行管理服务平台-“天牧-M”、无人机运营服务系统-“天牧-S”、空域航线规划仿真系统-“天牧-P”和起降场智能管理系统-“天牧-A”。公司目前正推动标杆项目落地，依托深厚技术与业务沉淀，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与地方政府联合谋划低空发展总体方案，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20 余个省、市地区，开展密切交流、形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果，赋能低空飞行服务保障体系，加快推动低空经济产业发展。
盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，考虑受城市治理项目拖累，我们下调公司2024-2026 年EPS 为0.89/1.26/1.62（原值1.00/1.28/1.64元）。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。