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成都先导(688222):多技术平台收入稳定增长 盈利水平提升

昨天 00:00 22

机构:财通证券
研究员:张文录

  事件:2024 年前三季度实现收入2.98 亿元(yoy+21.38%),归母净利润3012.03万元(yoy+64.71%),扣非归母净利润1731.19 万元;单Q3 实现收入1.04 亿元(yoy+14.96%),归母净利润1992.26 万元(yoy+59.82%),扣非归母净利润1525.23 万元。
  新技术平台渐进入收获期,盈利水平快速提升:2024 年前三季度公司整体收入稳定增长,得益于DEL、TPD、STO 等技术平台商业化项目稳中有进,驱动收入快速增长,早期布局新技术平台包括TPD、STO 等逐渐进入收获期,长期稳定增长可期。盈利水平方面,公司前三季度及单三季度盈利水平均快速提升,2024Q1-Q3/Q3 公司整体毛利率水平分别为49.34%/54.43%,同比提升5.63pct/9.16pct,净利润率同比提升2.11pct/4.84pct,主要因为1)收入增长带来净利润增加;2)英国子公司Vernalis 的FTE 收入和项目里程碑收入均有大幅增长。
  研发管线进一步聚焦,费用端有所改善:公司审慎推进自主研发管线,研发进一步聚焦同时带来研发费用略有下降。叠加新技术平台研发逐渐进入商业化兑现期,我们认为研发费用率有望维持稳定。2024 前三季度公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.95%/18.9%/17.32%/-0.41% , 同比下降了0.88/3.84/6.39/1.43pct,费用端有所改善。
  投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现营业收4.42/5.30/6.36 亿元,归母净利润0.49/0.6/0.77 亿元。对应PE 分别为111.62/90.73/71.56 倍,维持“增持”评级。
  风险提示:药物发现行业竞争加剧,商誉减值风险,汇兑损益风险等。