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机构：财通证券
研究员：张文录
新技术平台渐进入收获期，盈利水平快速提升：2024 年前三季度公司整体收入稳定增长，得益于DEL、TPD、STO 等技术平台商业化项目稳中有进，驱动收入快速增长，早期布局新技术平台包括TPD、STO 等逐渐进入收获期，长期稳定增长可期。盈利水平方面，公司前三季度及单三季度盈利水平均快速提升，2024Q1-Q3/Q3 公司整体毛利率水平分别为49.34%/54.43%，同比提升5.63pct/9.16pct，净利润率同比提升2.11pct/4.84pct，主要因为1）收入增长带来净利润增加；2）英国子公司Vernalis 的FTE 收入和项目里程碑收入均有大幅增长。
研发管线进一步聚焦，费用端有所改善：公司审慎推进自主研发管线，研发进一步聚焦同时带来研发费用略有下降。叠加新技术平台研发逐渐进入商业化兑现期，我们认为研发费用率有望维持稳定。2024 前三季度公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.95%/18.9%/17.32%/-0.41% ， 同比下降了0.88/3.84/6.39/1.43pct，费用端有所改善。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收4.42/5.30/6.36 亿元，归母净利润0.49/0.6/0.77 亿元。对应PE 分别为111.62/90.73/71.56 倍，维持“增持”评级。
风险提示：药物发现行业竞争加剧，商誉减值风险，汇兑损益风险等。