值得买(300785)：24Q3营收稳健增长 AI战略加速推进-格隆汇

机构：方正证券
研究员：刘章明/周昕

　　事件：值得买发布2024Q3 财报。
　　①2024Q1-Q3：营收10.12 亿元，同比+5.54%；归母净利润0.04 亿元，同比-72.94%。归母净利率0.65%，同比-0.97pcts。
　　②2024Q3：营收2.96 元，同比+5.19%；归母净利润-0.04 亿元，去年同期为-0.14 亿元。
　　毛利率：公司24Q1-3 毛利率46.16%，同比-1.10pcts；单Q3 毛利率为44.21%，同比+1.40pcts。
　　费用端持续优化：24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.11%/15.10%/13.64%/-0.14%，同比-3.83/-0.67/-0.17/-0.25pcts。
　　现金流：2024Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额-0.28 亿元，去年同期为0.44 亿元；其中单Q3 经营活动产生的现金流量净额0.20 亿元，去年同期为0.30 亿元。
　　持续深入与大模型合作伙伴共建AI 生态。①9 月初，AI 购物助手“小值”作为消费领域内代表，入驻基于腾讯混元大模型的AI 助手腾讯元宝“智能体品牌专区”。②全面推进与腾讯云在AI 产业共创、技术创新、营销生态、基础设施等领域合作；③与华为达成全面合作：基于华为在云计算及AI 基础设施、终端应用市场及Marketing、鸿蒙操作系统、全球化生态布局等领域的业务优势，以及值得买科技的消费内容生态、消费数据整合及营销服务等专业优势，在多方面开展深入合作。
　　24 年战略驱动：①推进“什么值得买”核心产品版本升级。②基于值得买消费大模型，推进AIGC 落地。③推动值得买模式出海，拓展全球市场。
　　盈利预测与估值：公司通过提供高品质的消费内容，创新多元的互动形式以及持续优化的产品运营体系，为用户提供全方位、一站式的消费决策支持，公司核心主业稳健，较早布局AI 应用领域，未来随着AI 相关应用的持续导入，公司模式出海，有望实现新的增长。综合预计2024-2025 归母净利润0.82 亿/1.27 亿，当应69x/44xPE，维持”推荐“评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、AI应用落地不及预期、海外业务不及预期