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机构：中金公司
研究员：严佳卉/侯德凯/张帅帅
贵阳银行公布3Q24 业绩：1-3Q24 营收同比减少4.4%，归母净利润同比减少6.8%；3Q24 单季营收同比减少5.3%，归母净利润同比减少6.3%；基本符合我们预期。
发展趋势
资产规模增长稳健。公司3Q24 末总资产、贷款、存款分别同比+7.3%、+8.0%、+6.7%，季节环比+0.8%、+0.7%、+2.5%。公司3Q24 单季新增贷款47 亿元，其中企业贷款新增48 亿元，贴现贷款减少8 亿元，个人贷款新增7 亿元，个人贷款需求较上半年有所改善。存款方面，公司3Q24 末对公活期、对公定期、储蓄活期、储蓄定期存款分别同比-5.2%、+0.5%、+8.1%、+17.1%，企业对公活期存款存在流失现象，活期存款占比降至29.3%。
单季净息差环比稳定。公司披露1-3Q24 累计日均余额净息差1.80%，较上半年水平下降1bp，较为稳定。我们测算3Q24 净息差、生息资产收益率、付息负债成本率分别为1.91%、4.48%、2.38%，同比-34bp、-42bp、-27bp，环比+3bp、-4bp、+1bp。3Q24 末，公司负债端存款占比65.8%，环比上升1.2ppt，同业负债和应付债券分别环比下降0.2ppt、0.9ppt。
3Q24 非息收入同比增长103.5%，其中净手续费收入同比增长180.5%，其他非息收入同比增长95.2%。3Q24 其他非息收入中投资收益同比增长116.3%，占营收比重由去年同期的8%上升至17%。
核销力度加大，不良生成增加。3Q24 末不良率1.57%，环比下降5bp；关注率3.87%，环比上升42bp；我们测算3Q24 单季加回核销后不良净生成率1.89%，同比上升；拨备覆盖率262.5%，环比上升4.7ppt。
盈利预测与估值
保持盈利预测不变。当前股价对应0.4 倍2024E 市净率和0.3 倍2025E 市净率。维持中性评级，由于化债推动城投平台类资产质量预期改善，我们上调目标价23.0%至6.68 元，对应0.4 倍2024E 市净率和0.4 倍2025E 市净率，较当前股价有10.6%的上行空间。
风险
资产风险出清不及预期，区域信贷需求不及预期。