亿田智能(300911)：经营延续承压政策催化下Q4有望改善-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙谦/宗艳/赵嘉宁

　　事件：24Q3 公司实现营业收入1.1 亿元，同比-67.57%，归母净利润-2865 万元，同比-159.52%，扣非归母净利润-3061 万元，同比-182.01%。累计看，24Q1-Q3 公司实现营业收入4.5 亿元，同比-52.45%，归母净利润-1104 万元，同比-106.30%，扣非归母净利润-2071 万元，同比-113.44%。
　　点评：
　　受地产行业持续低迷影响，厨电市场受到一定冲击，在此背景下公司经营有所承压。据奥维样本数据，24Q3 集成灶品类线上/线下KA销额分别达5.1/0.9 亿元，分别同比-35%/-9%；同期亿田品牌集成灶线上/线下KA 销额分别达0.7/0.1 亿元，分别同比-36%/-35%，销额市占率分别约14%/11%。从奥维高频数据看，伴随8 月以来各地以旧换新政策陆续落地，集成灶品类9 月至10 月初的增速已见逐步修复，9 月集成灶线上/线下KA 销额分别同比-28%/+14%，9/30-10/13期间线上/线下KA 销额分别同比+71%/+59%，作为品类优势企业，亿田已在天猫、京东旗舰店上线参与以旧换新的SKU 且支持补贴全国可领可用，可实现立减20%、至高补贴2000 元，叠加双十一大促共振，Q4 有望伴随行业回暖迎来经营改善。
　　盈利能力承压。24Q3 公司毛利率同比-22.2pcts 至23.9%。费用端，公司24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.8%/11.1%/10.0%/2.4%，同比+7.3/+5.1/+5.4/+4.0pct，收入大幅下滑导致整体费率同比大幅提升。最终，公司24Q3 归母净利润亏损2865 万元；扣非归母净利润亏损3061 万元。
　　投资建议：亿田作为集成灶赛道知名公司，近年来受房地产行业影响收入有所承压，政策东风之下Q4 经营有望环比改善。预计24-26年归母净利润为-0.1/0.3/0.7 亿元（前值0.5/0.6/0.9 亿元，考虑到Q3需求延续承压下调24-26 年收入、利润预期），下调至“增持”评级。
　　风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

亿田智能(300911)：经营延续承压 政策催化下Q4有望改善

亿田智能(300911)：经营延续承压政策催化下Q4有望改善