值得买(300785)：“双11”或助力业绩修复 AI+出海驱动长期成长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：方光照

　　2024Q3 收入增长，亏损同比缩窄，看好业绩持续修复，维持“买入”评级2024Q3 公司营业收入为2.96 亿元（同比+5.19%），归母净亏损为385.3 万（同比缩窄72.68%），2024 年Q1-Q3 营业收入为10.12 亿元（同比+5.54%），归母净利润为380.5 万元（同比-72.94%）。2024Q3 毛利率为44.21%（同比+1.4pct），销售费用为4775.2 万元（同比-15%），管理费用为4475.5 万元（同比+0.74%），研发费用为4042.2 万元（同比+3.92%），净利率为-0.9%（同比+4.3pct）。基于AI、出海业务投入及“双11”或助力业绩修复，我们维持2024-2026 年盈利预测，预测2024-2026 年公司归母净利润分别为0.91/1.27/1.82 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.64/0.92 元，当前股价对应PE 分别为67.3/48.3/33.6 倍，维持“买入”评级。
　　“什么值得买”APP 持续迭代，“双11”叠加“以旧换新”或驱动流量增长产品侧，2024Q3“什么值得买GEN2”已进入内测阶段，并正在根据内测数据和用户反馈逐步放量，公司未来或与更多外部伙伴合作，共建“AI+兴趣”双轮驱动的消费生态。根据天猫，2024 年“双11” 预售首日天猫大家电成交同比增长765%，2024Q4 迎来时间最早、周期最长、最开放的“双11”，叠加以旧换新补贴，或持续拉动家电家居、数码3C 等品类销售额增长，3C、家电为“什么值得买”平台重点品类，“双11”或助力平台流量生态繁荣，驱动广告收入增长。
　　持续推进AI 生态共建，丰富自身产品矩阵，出海业务稳步推进AI 方面，公司定位“大模型消费信息提供者”，已与Kimi、智谱清言、讯飞星火、海螺AI、Kimi、MiniMax、腾讯元宝、华为鸿蒙等大模型及应用达成合作，在AI 产业共创、技术创新、营销生态等领域全面推进。自身AI 产品方面，公司已构建了包括“1 个消费大模型、2 个数据库、3 个引擎、4 类应用”的自身AI 产品矩阵，继续推动AI 赋能业务提效。出海业务方面，公司全资子公司“海南数值科技有限公司”2024 年上半年设立的3 家海外全资子公司/孙公司，已于9 月完成了ODI（境外直接投资）备案，“AI+出海”有望驱动长期成长。
　　风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。