机构:德邦证券
研究员:熊鹏/尤诗超
白酒营收大幅下滑,低端酒下滑较明显。2024Q3 实现营业收入1.39 亿元,同比减少54.41%,公司停止药业销售业务导致非酒业务营业收入下滑较大,同比下降63%,白酒业务也有较大下滑, 24Q3 高端酒/中端酒/低端酒分别实现营收0.11/0.31/0.59 亿元,分别同比下降27%/43%/56%,营收占比较高的低端酒下滑较大,目前很多酒企都在大众价位下沉操作,金种子受到一定的挑战,终端出货相比上年同期受到一定影响。馥合香为主的中高端酒表现略好于整体。分渠道看,省内/省外分别同比下滑51%/46%,下滑幅度基本一致。第三季度省内经销商数净减少16 个,省外经销商数净增加13 个。
营收受损导致盈利能力下降。24Q3 公司毛利率下降34.4pct 至15.7%,销售费用率/管理费用率/税金及附加比率分别同比提升28.6/3.8/9.6pct,营收下滑是期间费用率提升的原因之一,24Q3 销售费用绝对额0.79 亿元,处于近几年较高水平,我们认为行业调整期马太效应加剧,新品培育期费用投入也有一定压力。综合影响下,24Q3 亏损1.1 亿元。
投资建议:结合前三季度业绩,我们调整盈利预测,预计24-26 年公司营业收入分别为9.7/10.4/12.5 亿元,同比增速为-34.3%/+7.8%/19.7%,归母净利润分别为-1.4/0.1/0.8 亿元,同比增速为-547.6% /107.9%/644.8%,建议关注,维持“增持”评级。
风险提示:省内市场竞争加剧;新品开拓不及预期;改革效果不及预期