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机构：华金证券
研究员：孙远峰/王海维
2024 年10 月25 日，韦尔股份发布2024 年第三季度报告。
手机&汽车领域齐发力，助力业绩显著增长
随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收实现稳步增长。同时，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。
24Q3 公司实现营收68.17 亿元，同比增长9.55%，环比增长5.73%，续创历史新高；归母净利润10.08 亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%；扣非归母净利润9.21 亿元，同比增长341.01%，环比增长14.24%；毛利率30.44%，同比提升8.66 个百分点，环比提升0.20 个百分点。24Q3 末存货67.72 亿元，环比24Q2末基本持平。
技术领先助力手机主&副摄份额增长，持续推进汽车CIS 高端产品研发
手机：公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极开拓长焦等副摄市场，凭借宽动态、低功耗等性能优势，副摄产品市场份额有望快速提升。
主摄方面，OV50H 凭借优异的性能，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案，正在逐步替代海外同类竞品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS OV50K40 凭借LOFIC 功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。2024 年8 月，公司推出OV50M40（1/2.88英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸50MPCIS 的需求；预计24Q4 实现量产。美东时间10 月21 日，高通在骁龙峰会2024上正式发布骁龙8 Elite 芯片。第一波搭载骁龙8 Elite 的新机预计将在10 月底问世，其中荣耀Magic 7 系列已官宣将于10 月30 日发布。华为、小米、荣耀等厂商旗舰新机陆续发布，公司50MP 系列芯片有望充分受益持续放量。
汽车：公司凭借先进紧凑的汽车CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用。针对前视等高端应用，公司于2024 年10 月推出汽车行业的首款1200 万像素传感器——OX12A10（1/1.43 英寸，12MP，2.1μm），预计25Q3 量产。OX12A10 采用了TheiaCel技术成功实现更宽的动态范围，是公司2.1μm TheiaCel产品系列中分辨率最高的传感器；该产品系列还包括8MP OX08D10 和5MP OX05D10。后两者主要针对主流乘用车，而OX12A10 则专为满足下一代ADAS 和AD 机器视觉需求而设计。针对环视和后视等应用领域，公司推出首款也是唯一一款采用TheiaCel技术的3.0μm 像素汽车视觉传感器——OX03H10（1/2.44 英寸，3MP，3μm），单次曝光可140dB 动态范围，预计25H1 量产。针对车内视觉应用，公司已与飞利浦合作开发全球首个车内驾驶员健康监测解决方案。
SK 海力士收缩CIS 业务规模，CIS 供需两侧格局持续优化
根据中国电子报10 月19 日消息，SK 海力士正在削减其业务生存能力较低的图像传感器和代工业务，专注于高利润的HBM 和AI 存储器。SK 海力士计划在2024年年底将基于12 寸晶圆的CIS 产量削减至每月6000 片。24Q3 SK 海力士非存储芯片业务的营收占比仅3%。随着SK 海力士等韩系厂商放弃部分CIS 市场，供给侧格局将持续优化。需求端，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速以及AR/VR 等新视觉需求不断涌现，CIS 需求有望实现快速增长。
投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024-2026 年，公司营收分别为264.86/318.36/375.67 亿元，增速分别为26.0%/20.2%/18.0%，归母净利润分别为34.77/47.02/60.25 亿元，增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE 分别为39.0/28.9/22.5。公司CIS 产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。