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机构：上海证券
研究员：刘阳东/王亚琪
公司发布2024年三季度报：2024年前三季度，公司实现营收11.29亿元，同比+21.72%；实现归母净利润1.72亿元，同比+1.75%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比+10.27%。Q3单季度，公司实现营收4.16亿元，同比+20.74%，环比+9.53%；实现归母净利润 0.83亿元，同比+31.49%，环比+72.93%；实现扣非后归母净利润 0.71亿元，同比+22.19%，环比+77.31%。
营收增长趋势延续，新兴业务稳步推进。Q3单季度营收环比Q2增长9.53%，延续2季度以来的增长趋势，整体经营稳健修复，我们认为，或因作用于2季度的积极因素仍具有一定持续性，表现为：1）行业需求逐渐回暖；2）行业需求结构优化，AI的深化应用推动高端钻针需求扩容。展望Q4，我们仍看好这些积极因素的持续催化。另外，新兴业务方面：1）膜业务景气度预计延续，后续扩产和新品车载膜放量值得持续跟踪；2）智能数控装备H1同比+265.50%，低基数、高增速，重点关注工具磨床、激光钻孔、真空镀膜等新品放量，及新客户/新市场拓展；3）铣刀和数控刀具，我们认为一方面关注成本端的消纳和传导，另一方面关注新客户的导入和拓展；4）研磨抛光材料，公司引入新的研发团队，布局研发可应用于 3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的新品，H1有所成效同比+28.58%，后续拓展值得期待。
盈利能力单季最高，利润表现超出预期。Q3单季度公司毛利率为37.17%，同比-3.02个百分点，环比+1.73个百分点，成本优化和产品结构改善对盈利能力修复或有增益。Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.47%/5.27%/5.88%/0.35%， 分别同比-1.49/-1.16/-0.51/+0.18个百分点，合计-2.98个百分点，费用管控成效较好。另外，三季度公司计入当期损益的政府补助约1109万元。综合影响下，Q3单季度公司实现归母净利率20.08%，为上市以来同期最高，同比+1.65个百分点。至三季度末，公司前三季度业绩增速转正。
海外市场增量可观，外销增长值得期待。公司除已在泰国设立生产基地及在越南设立子公司外，并积极开拓日韩、东南亚、欧美地区等海外市场以提升产品全球市占率。我们认为，随着泰国生产基地逐步投产、全球化布局持续深化，公司海外收入增长值得期待。
投资建议
公司是全球PCB 钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026 年公司实现营收分别为15.83 / 21.01/ 24.74 亿元， 分别同比增长19.89% /32.74%/17.76% ；实现归母净利润分别为2.51/3.45/4.35 亿元，分别同比增长14.27%/37.80%/26.09%，当前股价对应24-26 年估值分别为33/24/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。