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机构：东方财富证券
研究员：马行川
2024 年前三季公司实现营业收入7.03 亿元，同比增长43.24%，其中三季度单季实现营业收入2.51 亿元，同比增长58.15%。前三季公司实现归母净利润0.78 亿元，同比增长47.72%，其中三季度单季实现归母净利润0.29 亿元，同比增长262.57%。前三季公司综合毛利率28.39%，同比下降0.11%，但环比二季度略有改善，前三季公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.35%、7.42%、8.94%，与去年同期相比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为0.63亿元，去年同期为0.18 亿元。前三季公司合同负债0.05 亿元，去年同期为0.03 亿元。前三季主要是通讯业务客户订单增加、需求增长，带动公司收入实现增加，同时公司销售产品回款也有所增加。
公司三季度生产经营状况总体良好，安费诺的订单较为旺盛，通讯连接器板块订单占营业收入较高比重。而由于新能源汽车价格内卷，对于毛利率较低的汽车连接器产品，公司已在上半年进行了调整，后续公司将主要以控制系统及高压产品为主做产品开发。公司有望实现全年股权激励利润增长目标。新产品方面，公司的高速连接器壳体112G产品于今年二季度开始批量生产，三季度环比增长较快，目前已需求已趋于稳定，占通讯连接器比重约为15%。目前液冷是连接器散热的一种方案，价值量较高，公司已在今年上半年研发送样，客户正在测试阶段。产能方面，东莞鼎通主要生产通讯连接器产品，公司二季度到目前，产能利用率在逐渐提升，基本达到饱和状态。信阳鼎润子公司主要以生产汽车连接器为主，公司二季度到目前，产能利用率还未达到饱和状态，后续产能将逐渐改善。新产能方面，马来西亚目前正在不断开发新项目，也在进行小批量生产，长沙项目也按计划建设中。
安费诺是全球最大的电气、电子光纤连接器和互连系统、天线、传感器产品、同轴及高速特种电缆生产商。安费诺2024 年第三季度销售额创下纪录，达到40.4 亿美元，同比增长26%。公司调整后每股摊薄收益(EPS)也大幅上升，达到0.50 美元，同比增长28%，增长来源于IT 数据通信、移动网络、移动设备、商用航空、国防市场，尤其是IT 数据通信领域，由于人工智能应用需求旺盛，该领域增长了60%。
订单额创纪录，达到44.12 亿美元，订单与销售比为1.09:1。安费诺预计第四季度销售额在39.5 亿美元至40.5 亿美元之间，同比增长19-22%，2024 年全年预计销售额将在148.5 亿至149.5 亿美元，同比增长18%至19%。
【投资建议】
公司致力于为客户提供高质量的通讯连接器，包括高速背板连接器及其组件、I/O 连接器组件等，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备，公司产品涵盖了精密连接器结构件和壳体（cage）等关键组成部分，这些组件经过客户的集成组装后，具备高精度、高性能、防干扰的特点，能够实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真。汽车产品方面，公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件，包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、高压连接器、电控连接器等，主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车电池上，起到传输电流和信号等作用。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系，并进入到新能源汽车领域的终端供应链，客户如比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源、罗森博格等。精密模具设计开发是连接器制造企业的核心竞争力所在，决定了连接器及组件的精密度和稳定性，公司采用先进的规范化、模块化、信息化和模拟化开发方式，形成了高精度、高复杂结构的模具自主开发设计技术与竞争力。根据公司2024 的股票激励计划，其中2024年的业绩考核目标为以2023 年度净利润为基数，2024 年净利润增长率目标值为50%、触发值为40%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为9.11/11.05/13.54 亿元，归母净利润分别为0.99/1.21/1.52 亿元，对应EPS 分别为0.72/0.88/1.10 元，2024-2026 年PE 分别为60.87/49.58/39.66 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求波动的风险；
行业竞争加剧使得毛利率下滑的风险。