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机构：中泰证券
研究员：闻学臣
2024 年前三季度公司实现营收2.94 亿元，同比增长5.86%，归母净利润1493 万元，同比增长148.36%，归母扣非净利润752 万元，同比增长119.58%。
毛利率有所下行，控费效果持续显现。2024 年前三季度公司毛利率为35.96%，较去年同期下降7.01pcts，营业成本1.88 亿元，同比增长18.88%。营业成本变动高于营收增长，从而拖累毛利率下行，我们认为一方面主要系2023 年公司持续增加人员，相应成本支出有一定滞后效应，另一方面随着公司新业务新领域的开拓，市场竞争更加激烈，导致项目毛利率有所下降。期间费用方面，2024 年前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.20/0.61/0.36 亿元，分别同比变动-55.63%/-4.05%/-51.07%，其中销售费用变动主要系去年建造一体化项目未中标后前期投入结转销售费用所致，而研发费用变动则主要系部分研发项目资本化投入增加所致。在今年整体经营压力较大的背景下，公司持续提升经营质量，控费效果持续显现。
加强现金回款工作，现金流表现持续改善。今年以来，公司持续加强应收账款的回款工作，现金流表现持续改善。2024 年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.02 亿元，较去年同期的2.95 亿元同比大幅增长36.24%，远高于同期公司5.86%的营收增速；前三季度公司经营性现金流净额为-1.23 亿元，较去年同期的-2.63 亿元同比净流出减少53.11%。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为9.02/10.96/13.07亿元，归母净利润分别为1.70/2.02/2.46 亿元，对应PE 分别为23.7/19.9/16.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。