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海丰国际(1308.HK):3Q盈利强劲 分红吸引

2024年10月23日 16时03分 262

机构:华泰证券
研究员:林珊/沈晓峰

  海丰国际公布前三季度运营数据,收入同比增长19.2%至21.1 亿美金;货量同比增长11.1%至255 万TEU,单箱运价同比增长9.1%至691 美金/TEU。
  其中,三季度收入同环比增长56.6%/7.5%至8.1 亿美金;货量同环比+13.4%/-12.0%至85 万TEU(货量环比下降主因季节性淡季影响);单箱运价同环比增长44.1%/22.6%至809 美金/TEU。同时,基于强劲的盈利表现和充沛的现金流,公司宣布派发特别股息0.4 港币/股,分红吸引。展望四季度,受传统东南亚旺季需求推动,我们预计货量和运价环比将进一步上涨,重申“买入”评级。
  3Q 运价同环比大幅上涨;4Q 环比有望进一步上行年初至今,受红海绕行影响,船舶周转效率下降,导致市场有效供给紧缺叠加出口需求向好,集运市场高景气。1-9 月,上海出口集装箱运价指数(SCFI)/东南亚集装箱运价指数(SEAFI)均值同比上涨163%/194%;其中,3Q运价加速上涨, SCFI/SEAFI 均值同比上涨212%/317% , 环比上涨20%/21%。展望4Q,考虑东南亚区域市场旺季,货量和运价环比有望进一步上涨,推升公司全年盈利。
  产业重塑推动更多货量在亚洲区域市场流通和贸易;中小型船供给紧缺中美贸易摩擦、疫情和地缘冲突暴露了全球供应链的脆弱性,加速更多行业向东南亚转移。亚洲区域内的供应链协作和深化增加了原材料、半成品和成品在区域内的流通。2023 年亚洲区域内货量占比全球第一,贡献全球集运量26%。我们认为随着中国产业升级,低端制造业向东南亚迁移。同时也推动了东南亚国家制造业不断发展,区域内的产业分工和资源整合日益增强,使得亚洲区域内的货物流动量持续提升,成为全球货运市场的核心驱动力。根据Clarksons 预计,24/25/26 年中小型船(100-7,999TEU 船型)供给增长7.6%/1.6%/0.9% vs 需求增长3.7%/3.2%/3.5%,25-26 年供给趋紧。
  上调24 年净利预测至10.2 亿美金,上调目标价至29.7 港币,重申“买入”基于强劲的前三季度盈利表现和4Q 旺季推动,我们上调24 年净利预测31%至10.2 亿美金;中长期,我们看好产业重塑进一步加速区域市场供应链的协作和深化,上调25/26 年净利预测8%/15%至6.6 亿/8.3 亿美金。基于10.1x2024E PE(公司历史三年PE 均值加2 个标准差,估值溢价主因公司盈利上行和宣派特别股息),上调目标价33%至29.7 港币,重申“买入”。
  风险提示:1)运价低于我们预期;2)货量增速低于我们预期;3)对航运业产生负面影响的政策风险;4)地缘政治风险。

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