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机构：国投证券
研究员：赵阳/杨楠
1）10 月22 日，能科科技发布《关于签订日常经营合同的自愿性披露公告》。公司于2024 年10 月21 日收到全资子公司能科瑞元与某集团公司下属某研究院有限公司签订的“大模型场景化应用合同”，总金额约1.45 亿元（含税）。
2）今年以来，能科已接续发布了四个重大合同的自愿性披露公告，单个合同金额都超过1 亿元。其中，3 月23 日和10 月22 日披露的两个重大合同，均为全资子公司能科瑞元与行业客户签订的AI 大模型应用相关项目，合计总金额约2.7 亿元。
重大合同接续落地，彰显公司竞争优势增强
年初至今，能科科技先后披露的四个重大合同类公告，合计金额超过6 亿元，占2023 年度经审计营业收入的40%以上。公司3 月23 日发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“AI 大模型、软件工具链及私有云建设项目”。4 月30 日公司发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“变频器销售合同”，据公告披露：公司该类产品已实现进口设备的国产化替代，并在核电、矿山、冶金、能源化工等相关关键领域实现了技术突破，国内国外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著增强。
6 月13 日，能科科技发布《关于收到中标通知书的公告》，确认上海能传（公司控股子公司）为徐大堡核电厂1、2 号机组工程EV02 主泵变频器设备采购（ 招标编号： XD924WXR326C11506BD/ CNSC-24HDGC021244）的供应商，据公告披露：项目如能顺利签订，将推动公司工业工程及工业电气产品与服务的快速增长，提升公司持续盈利能力，并对公司的经营业绩产生积极影响，有利于公司的长远发展。
我们认为，今年以来金额过亿的四个重大合同接续落地，一方面为能科科技全年的业绩增长奠定了坚实的基础，彰显了公司的竞争力；另一方面也反映了核电、能源等下游客户在进口设备国产替代方面的旺盛需求，以及公司传统垂直行业客户应用AI 大模型开展场景化落地的高景气。
AI 大模型应用稳步推进，携手华为赋能行业
根据3 月25 日公司发布的《关于签订日常经营性合同的补充公告》披露：能科瑞元于2024 年3 月7 日与客户签订合同并于3 月21 日收到，本次合同标的为基于合作第三方公司的算力底座及基础大模型，融合公司“乐世界”自研工业软件，利用公司在智能制造领域的工程实践，为客户提供面向制造业的AI 大模型平台、软件工具链。 外采购的第三方提供，公司提供的是基础大模型与软件工具链的融合应用与服务以及自研工业软件。
10 月22 日最新披露的重大合同显示：该项目中能科瑞元为客户提供全国产化算力集群，部署L0 层大模型（包括NLP 大模型、CV 大模型、多模态大模型）以及大模型开发工具、大模型应用开发工具和数据工具，并与客户联创完成场景大模型。本次日常经营合同的签订标志着公司AI 算力底座及AI 行业应用业务得到稳步推进，并不断在行业标杆客户中深入拓展，有利于提升该业务的市场占有率，有利于提升公司核心竞争力。
去年以来，能科科技携手华为，通过打造AI 算力底座及AI 行业应用业务的样板工程，不断探索AI 时代制造业发展新机遇，以技术创新推动行业智能化发展，实现工业软件+生成式AI 的行业数字化建设解决方案。据2024 年半年报披露：今年上半年公司不断深入与华为的战略合作，全面融入华为生态合作伙伴体系，在已形成“能科+华为”合作全链条的基础上，进一步增强与华为在技术能力、客户资源等方面互补。在华为生态体系中，公司的“乐世界”产品与华为软、硬件开发生产线深度融合，互为生态、相互拓客，并形成了面向工业企业的基于算力底座的AI 行业应用，助力工业企业数智化转型。
投资建议
能科科技致力成为制造业企业数字化转型的合作伙伴和高端装备制造业AI 应用的赋能者，与华为全栈式合作或将带动公司的收入规模和垂直行业份额持续扩大。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.11/23.36/27.78 亿元，归母净利润分别为3.06/4.00/4.79 亿元。给予2024 年22 倍动态市盈率，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为27.48 元。
风险提示：
军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创 新发展不及预期等。
在本合同的执行中，算力底座、基础大模型及软件工具链等由公司对