下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：杨松/张雪
2024 年9 月19 日，公司发布2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入12.09亿元，同比减少1.4%；实现净利润0.78 亿元，同比减少42.05%。
点评：
医疗美容业务增长平稳，注射填充及牙科业务面临调整分业务来看，公司2024H1 医疗美容业务实现收入10.56 亿元，占比88.5%，同比增长1.3%，收入主要来自Soprano、Harmony、Opus、Accent 及Hybrid等主要经典设备，广泛的临床适应症使公司在能量源医美设备领域及细分市场中占据市场份额；注射填充业务实现收入3194.9 万元，同比减少7.5%，主要系公司将重心转移至计划推出的新产品；牙科业务实现收入1995.2 万元，同比减少47.0%，主要系该业务尚在孵化阶段，同时受到需求端压力的影响；服务及其它业务实现收入8527.1 万元，同比减少14.1%。
亚太与欧洲市场稳健增长，收入占比进一步提升分地区来看，公司2024H1 北美地区实现收入4.74 亿元，占比39.7%，同比减少15.7%，主要系高利率导致信贷成本上升影响客户的购买决定；亚太地区实现收入3.96 亿元，占比33.3%，同比增长15.5%，主要系公司AlmaChina 直销办公室的能量源医美设备业务表现强劲；欧洲地区实现收入1.70亿元，占比14.2%，同比增长10.0%，主要系英国市场向直销业务的转化；中东及非洲地区实现收入1.09 亿元，占比9.1%，同比增长10.9%，主要系推出的Soprano Titanium 特別版增厚业绩；拉丁美洲地区实现收入4466.1万元，占比3.7%，同比减少20.3%。
直销助推毛利率优化，股权激励计划更新
2024H1 公司毛利率62.41%，同比增长1.06 个百分点，主要系直销占比较高，所得利润率高于分销；销售费用率同比增长2.59 个百分点，主要系销售及营销活动增加；管理费用率同比增长1.49 个百分点，主要系新办公室运营有关的开支；研发费用率同比基本持平。公司2021 年受限制股份单位计划已执行到第三期，截至2024 年6 月30 日，由于未符合与第三批归属相关的执行条件，公司已对销与第三期付款相关的费用总额749.2 万元，并更新第四批归属的执行条件。公司以股份单位形式授出的99.99 万股普通股尚未登记为本公司股本且仍未归属，预计将在2025 年时完成归属。
多款新品推出获市场接纳，公司布局亚太地区商业化发展2024H1 公司推出了三款新产品，其中Alma Harmony 及Alma IQ 迅速获市场接纳，Soprano Titanium 特别版全球首次亮相后，新订单数量创历史新高。此外，公司新一代透明质酸复合体PROFHILO（璞菲洛）于2024 年4 月获得中国海南省药监局的批复，作为特许药械落地海南，为该产品在中国大陆的商业化发挥关键作用。同时，PROFHILO于2024 年9 月获泰国食品药物管理局批准，并在泰国建立新的直销业务渠道。公司计划于2024年下半年在筹备DAXXIFY于中国内地的商业化上市同时，于新领域推出注射填充产品。此外，公司将利用复星医药在中国的资源，增加市场渗透并扩大针对亚洲细分市场而设的产品。
盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入为25.69/30.02/35.05 亿元（2024/2025 前值分别为39.76/50.55 亿元），下调原因为海外收入存在波动，净利润分别为2.15/2.80/3.39 亿元（2024/2025 前值分别为4.55/5.92亿元），下调原因为公司加大销售和管理的投入，调低评级为“增持”。
风险提示：宏观经济风险、原材料供应不足风险、汇率风险