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机构：方正证券
研究员：文姬
比亚迪DM5.0 双车上市，重点新车表现优异：比亚迪海狮05DM-i 及第二代宋Pro DM-i 为比亚迪旗下首批搭载第五代DM 技术的两款A 级SUV，车型尺寸分别为4710/1880/1720mm 以及4735/1860/1710mm，轴距均为2712mm。
双车在能耗方面进行全面优化，实现了高达46.06%的发动机热效率、3.79L的超低百公里亏电油耗以及1400km 的满油满电综合续航。智能化方面，两款新车均搭载DiLink 智能座舱、DiPilot 智能驾驶辅助系统，全场景数字钥匙和原厂ETC 全系标配，智能化配置表现优异。
宋系再落重磅新车，上市销量表现可期：宋系列为比亚迪内部主销SUV 系列，2023 年，宋系三款车月度峰值销量8.4 万，年销量64 万，在比亚迪全系销量占比约20%，SUV 市场整体占比为4.9%。2024 年1-8 月宋系列车型销量为54.9 万辆，占比提升至22.2%，SUV 市场占比达到6.4%，车系销量及占比持续提升，在比亚迪整体布局中重要性显著。竞品方面，双车主要竞品为吉利银河L7、哈弗枭龙、长安启源Q05 等自主品牌车型以及本田CRV、荣放RAV4 等合资品牌车型，竞品亏电油耗普遍超越5L 每百公里，且综合续航里程低于1400km。宋Pro DM-i 以及海狮05 DM-i 双车起售价格均为11.28 万元，凭借低油耗、长续航、高安全及智能化等特点，竞品中综合性能表现突出，我们预计稳态月销合计有望突破3 万台，有望大幅提振比亚迪四季度销量表现。
乘以旧换新政策东风，新品周期再度上行表现：2024 年下半年，比亚迪有望陆续完成对DM5.0 全系的新品换代，同时推进e4.0 平台上市以及易三方技术平台车型搭载，ASP 层面，DM5.0 新品逐渐推高ASP 边际表现，出口以及新一代纯电产品等持续升级，后续20 万以上车型频出，销量和ASP 均有望上行。盈利能力层面，三四季度行业在以旧换新、新品周期、季节翘尾驱动销量明确提升，销量与规模效应有望持续环比改善。盈利“剪刀差”持续释放，有望与以旧换新政策基本面进一步形成共振表现。
盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收8290.57、10172.83、12280.98亿元，归母净利润402.03、516.78、656.84 亿元。
风险提示：海外战略不及预期；新能源渗透不及预期；行业竞争加剧等。