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机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟
公司近期发布银河E5、极氪7X、领克Z10 等车型，销量及订单情况超我们预期。同时我们看好公司后续销量有望受益于以旧换新政策拉动，我们认为，强劲的新品周期有望对公司销量及盈利带来增长确定性。
评论
多款新能源车型开启强产品周期，销量、订单表现亮眼。2024 年8 月初公司发布首款纯电A级SUV银河E5，在10-15 万元价格段具备较强竞争力，根据乘联会数据，银河E5 首月销量破万。同月极氪7X亮相成都车展，该车型智驾能力和空间表现出色。根据极氪新车发布会，极氪7X自成都车展开启预售，截至9 月21 日订单量已超过5.8 万台。2024 年6 月领克首款纯电车型Z10 在欧洲首发，同年9 月在杭州发布，该车型面向全球市场。我们认为，伴随产能爬坡，吉利新车型销量潜力有望进一步释放。
以旧换新政策加码提振需求，报废申请量快速提升。2024 年7 月中央以旧换新政策补贴金额翻倍，带动报废更新量快速提升。据商务部，2024 年1-7 月，全国报废汽车回收351 万辆，同比+37%1，2024 年7/8 月单月报废补贴申请量约为25/55 万辆。同时，地方政府跟进加码置换补贴，整体看置换补贴单车金额达到8000-1.6 万元不等，新能源略高；叠加国家和地方补贴，报废置换新能源单车补贴金额可达3-4 万元。我们认为，以旧换新政策加码有望刺激置换需求。
出口销量表现强劲，全球化禀赋厚积薄发。2024 年8 月吉利汽车出口销量同环比分别+98%/+39%至45,045 辆；1-8 月累计出口销量同比+71%至27.5 万辆。根据公司中报，公司计划协同沃尔沃汽车的渠道资源加速发展欧洲市场，领克合营公司计划2H24 出口领克紧凑型纯电SUV，开拓全球市场新能源转型。此外，公司通过与宝腾、雷诺韩国等联营公司的合作拓宽东南亚、韩国等其他市场的布局。我们认为，公司受益于全球化布局的积累，有望进一步打开出海空间。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年5.9x/9.4x P/E。我们维持跑赢行业评级，由于公司新车型发布及港股估值中枢回升，我们上调目标价32.0%至13.54 港币，对应2024/2025 年7.9x/12.5x P/E，较当前股价有33.0%的上行区间。
风险
贸易摩擦风险，市场竞争加剧，新能源业务发展不及预期，俄罗斯上调报废税影响。