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机构：海通证券
研究员：刘威
公司为中国珠光颜料生产龙头。公司是国家工信部工业强基工程关键基础新材料-人工合成云母项目承担单位，掌握了领先的合成云母和珠光材料关键核心技术，拥有多项核心专利技术，形成了较为齐全的珠光材料及合成云母产品系列，涵盖高、中、低端各个层次，包括工业级、耐候级、化妆品级等三大种类八大系列共2000 多个品种。产品广泛应用于涂料、汽车面漆、化妆品、航空航天、船舶防腐、塑料、油墨、陶瓷、皮革、建材、3D 打印、防伪、种子包衣等诸多领域；现已形成覆盖全球主要国家的市场营销网络，产品出口到全球100 多个国家和地区。
融合加速度，与CQV 协同整合取得阶段性成果。2023 年财政年度，紧接2023年8 月22 日完成收购CQV 后，集团随即启动收购后整合工作，将CQV 与集团业务进行整合。公司聘请全球顶尖，具有丰富跨国企业整合经验的咨询公司，全力协助推进协同整合工作。
签署协议收购默克表面解决方案业务。2024 年7 月25 日，环球新材国际控股有限公司与德国默克集团订立协议，以6.65 亿欧元，相当于约51.87 亿元人民币现金收购默克全球表面解决方案业务。该交易预计将于2025 年完成交割。默克表面解决方案专注于提供用于涂料、化妆品和工业的表面解决方案，在高品质市场占据重要地位，其在全球汽车和化妆品市场的影响力尤为显著。
环球新材国际和表面解决方案在产品组合、专业技术和地域覆盖方面高度互补。拟议中的合并将在交易完成后增强公司的地位，并进一步推动以客户为中心的市场策略。
合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料，已实现商业化应用。2023 年，公司与浙江大学联合开展的多个新能源研发项目取得突破，其中合成云母基新能源电池绝缘阻燃材料，已实现商业化应用。子公司鹿寨七色开发了多款合成云母功能性填料，应用于化妆品功能性填料、艺术漆等高端领域，成功开辟第二跑道，打造出第二增长曲线。
盈利预测与估值：我们预计环球新材国际24-26 年归母净利润分别为3.04、4.40 和5.51 亿元。基于同行业可比公司估值，我们给予2024 年环球新材国际20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为5.00-5.50 元，按照1 港元=0.92人民币汇率计算，对应合理价值区间为5.43-5.98 港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、产品价格下降风险。