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机构：海通证券
研究员：贺文斌/余文心
2024 年二季度利润环比增长。2024 年上半年，营业收入42.05 亿元（-5.33%），归母净利润为亏损2.16 亿。2024Q2，营业收入24.04 亿元（+2.96%），归母净利润0.71 亿元，环比增长124.72%。
上半年体检订单稳定良好，客单价稳定提升。团体客户和个人客户占收入比分别为 67%和 33%。2024 年上半年公司体检客单价 653 元，客单价继续保持稳定提升。我们认为，基于公司上半年体检订单稳定良好，受到检节奏影响的业务在下半年三、四季度逐步释放。
公司坚持医疗导向与品质驱动，持续构建精细化运营的健管闭环体系。公司坚持医疗导向的战略方针，不断夯实医疗品质内功建设，优化医疗质量体系建设， 持续推动重点学科建设，以“建立质量管理长效机制，打造重点学科建设体系”为目标，以全流程质量管理体系为基准，以信息化2.0 为手段，以行业学术交流为助力，进一步深化各项医疗管理和学科建设举措，持续提升医疗质量和服务内涵，进一步带动客户满意度、复购率与客单价的提升。
盈利预测与投资建议：我们认为，公司作为体检行业龙头，经营质量持续改善，客单价逐步提升，展望未来通过内生外延，开启新增长阶段。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为114.32、130.01、145.36 亿元，同比分别增长4.9%、13.7%、11.8%，2024-2026 年归母净利润分别为6.02、8.48、11.16 亿元，同比分别增长19.0%、40.9%、31.7%，对应EPS 分别为0.15元、0.22 元、0.29 元。参考可比公司，我们给予公司2024 年30-35X PE，每股合理价值区间为4.61-5.38 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：医疗纠纷风险；商誉减值风险；股东质押风险；连锁化运营管理风险。