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机构：国信证券
研究员：胡剑/胡慧/叶子/詹浏洋
电子复合功能材料稳定增长，是公司主要成长动力。电子复合功能材料是一类具备复合功能的电子级材料产品，主要应用在电子产品内部，在特定空间内实现客户对材料粘接强度、导热、导电、电磁屏蔽、耐候性等功能的特定要求。该类材料对产品功能性提出了复合要求，技术难度较高。公司产品在该领域直接与国际龙头材料企业竞争，产品国际竞争力不断增强，部分自主研发的产品实现了进口替代。1H24 公司通过产品技术创新，实现新产品导入，该板块实现营收2.13 亿元，同比增长23.06%，持续多年保持稳定增长。
光电显示模组材料快速突破，后续产能加速建设。1H24 公司光电类产品实现较大突破，营收0.74 亿元，同比增长527.61%，公司将继续加大高性能光学材料的研发创新和项目落地，并积极推动其他光学类产品的打样验证工作。目前，公司正在加快光电材料新增产能建设，随着后续产能落地，该类业务的成长空间将得到持续释放。
募投项目保证充足产能，粘接剂即将投产。公司IPO 募集资金投资的“功能性材料扩产及升级项目”，自2021 年以来陆续投产，今年有3 条新产线投产，截至1H24，项目投入进度已达到97.63%，预计2025 年6 月全部达到预定可使用状态。公司定增投资的高效密封胶项目，截至上半年，投入进度已达87.39%，已完成基础建设和主要设备安装工作，即将进入试生产阶段，预计2025 年10 月达到预定可使用状态。粘接剂材料是公司的种子业务，粘接剂材料放量将帮助公司形成更为均衡的产品结构，支持公司长期稳定发展。
投资建议：维持“优于大市”评级
由于22-23 年消费电子整体需求低于此前预期，我们下调公司盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润同比增长25.9/23.7/21.0%至2.43/3.01/3.65 亿元（前值为2.86、3.46、4.18 亿元），对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品拓展不及预期、客户拓展不及预期、下游终端需求不及预期。