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机构：海通证券
研究员：马天一/吴杰
各领域全面发力，实现持续高速发展。2024 年上半年公司各领域快速发展：
（1）动力电池：装机量在中国第三方动力电池企业中稳居第二，其中混动车型装机量同比+155%，商用车国内装机量同比+125%，实现市场主流产品全覆盖，国际动力电池装机量同比大幅增长。（2）储能：出货量持续大幅增长，314Ah 电芯产品在业内率先实现大规模批量稳定交付，获全球最大储能电池订单。（3）船舶：公司是国内首家获得DNV 认证的电池厂商，已与国内外多家知名企业合作，签约多项国际大型商船项目并将陆续交付。
积极推动技术创新，竞争力进一步增强。公司积极推动技术创新，已发布“顶流”全系列、“至远”系列、“至久”系列（314Ah、392Ah、625+Ah 储能专用电芯）新品，“无界”全固态电池预计2027 年装车。公司多方面进行研发布局，巩固公司行业领先地位：（1）先进材料方面：聚焦5V 高压镍锰酸锂材料、新型快充硅碳材料、超快充&长寿命新型电解液添加剂、新型全固态电解质材料等；（2）高性能电池方面：完成高比能5C 超快充磷酸铁锂产品开发、6C 超充高镍圆柱技术及产品阶段开发；（3）新型电池技术方面：400Wh/kg 高比能、高安全混合固液电池产品进入产业化阶段，高能硫化物全固态电池完成关键技术阶段突破；（4）先进制造方面：完成顶流电池核心技术开发应用，关键工序制造效率提升30%以上，空间利用率提高20%以上；采用机器视觉一体化解决方案，测试及检测效率提升50%；完成厚电极制造技术开发，实现高速化量产，产品能量密度提升5%，制造成本降低3%，制芯效率提升20%；完成快充制芯技术开发；（5）电池生命周期管理方面：
优化制造工艺，关键工序制造效率提升20%以上，能耗降低50%以上。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为6.54 亿元、10.23 亿元、14.74 亿元。公司为锂电池龙头企业，各领域高速增长。公司上市以来PE-TTM 中值为48.07X，平均值为96.42X，参考可比公司及公司历史估值，我们给予公司2024 年38-40 倍PE 估值，对应合理价值区间为14.01-14.75 元，对应15.35-16.15 港元（按照1 人民币兑换1.095 港元计算），首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示。下游需求不及预期的风险；技术研发进展不及预期的风险；海外政策变化的风险。