值得买(300785)：盈利环比改善 AI布局深远-格隆汇

机构：华创证券
研究员：王薇娜/杨澜

　　事项：
　　公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入7.2 亿元，同比+5.7%；实现归母净利润0.08 亿元，同比-72.7%。Q2 单季度实现营业收入4.2 亿元，同比-1%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+5.2%。
　　评论：
　　坚持技术驱动，核心产品迭代升级。公司在5 月正式发布全面AI 战略，把核心产品“什么值得买”App 升级为“AI 原生的什么值得买GEN2”，同时积极推进出海计划。目前，公司在AIGC 领域有多方面布局：1）“什么值得买”GEN2，全面应用AI 技术，打造全新的消费内容社区生态，努力实现用户圈层的突破和用户规模的增长。2）AI 智能体购物助手“小值”，“小值”基于全网实时消费经验、价格信息进行快速总结，为存在不同决策难点的消费者提供个性化的建议。“小值”的推出提升了“什么值得买”用户的活跃度和体验，同时也是公司对未来电商交互形态的探索。3）内容供给，报告期内，“什么值得买”内容发布量为1543.62 万篇，同比增长21.89%，其中机器贡献内容（AIGC）同比提升46.03%，占比39.61%。
　　多元化业务，形成立体服务体系。1）消费内容板块，公司主要通过消费内容社区“什么值得买”、消费类MCN 等共同构建消费内容板块，形成了覆盖站内、站外用户的消费内容体系，和面向客户的整合营销体系，助力电商平台以及品牌商实现品效合一。2）营销服务板块，公司依托于消费内容社区“什么值得买”、各种垂类应用和消费类MCN 业务构建的站内外流量体系，深入布局营销服务板块，通过内容为电商平台、品牌商赋能，帮助他们抓住内容时代的巨大红利，努力实现跨越式发展。3）消费数据板块，公司商品数据库已经收录了33 万多个品牌、1635 万多个聚合商品。
　　注重用户体验，提升社区活跃度。公司在年货节和 618 两个上半年重要的促销节点进行了一定量的效果广告投放，同时，联合“饿了么”打造营销热点，曝光超过3000 万，极大提升了品牌知名度。2024 上半年度，“什么值得买”用户保持稳定，月平均活跃用户数为3779.03 万人，同比增长1.62%，注册用户数达2964.45 万，同比增长7.02%；移动端App 激活量为7498.05 万，同比增长11.56%。
　　投资建议：我们看好公司在AIGC 领域的布局，以及“什么值得买”的社区内容建设前景。预计2024-2026 年营业收入为16.5/18.6/20.5 亿元，预计2024-2026 年归母净利润为0.78/1.25/1.81 亿元。参考可比公司估值，给予公司2025年30xPE，对应市值37 亿元，目标价18.8 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI 技术发展不及预期，消费行业疲弱，行业竞争加剧。