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机构：中原证券
研究员：唐月
公司Q2 收入增速放缓，业绩短期承压。2024Q2 公司收入2.30亿元，同比下滑6.01%，较Q1 下降了39.60 PCT；Q2 净利润0.30 亿元，同比下滑了51.80%。公司2023H1 收入占比提升，给2024H1 带来较大增长压力。在国产化和行业景气度恢复的大背景下，我们认为公司后续仍然发展值得期待。
公司处于投入期，人员增长和股权激励方面仍有较大压力。上半年销售、管理、研发三大费用率总计增长了7.11PCT 至111.92%。2023 年是公司人员增速达到了40%，因而2024 年的人员工资方面压力也会相应提升。2024H1 股份支付费用达到1.00亿元，全年预计总金额2.03 亿元，较2023 年的0.056 亿元明显增大。
国产EDA 厂商迎行业景气度提升和国产替代双重利好。2024 年电子产业景气度持续回升，1-7 月我国电子信息制造业累计收入增速7.9%，较上年同期提升了11.7 PCT。2024 年，随着华为手机芯片的技术突破和美国对华GPU 芯片禁令的不断深入，我国芯片自主化能力持续提升，国产化替代的趋势日益明显。
上市以后，公司开始加速从点工具和局部领域向EDA 全流程工具进行覆盖，努力形成国产替代能力，迎接市场发展机遇。
公司外延式步伐加快。2022 年收购了从事存储器/IP 特征化提取工具开发的芯達科技和数字前端的亚科鸿禹，2023 年投资了睿晶聚源及从事芯片相关EDA 软件和IP 开发的菲斯力芯，2024 年入股芯片数字前端形式化验证EDA 软件供应商阿卡思，并在7 月入股两家投资基金。
在研究成果方面，2024 年公司发布了全定制设计平台生态系统PyAether、版图寄生参数分析工具 ADA、基于 GPU 平台的单元库特征化提取工具Liberal-GT；7 月瑞萨电子导入了公司的Skipper 工具作为其版图管理方案；2024 年公司电路仿真工具ALPS 获得三星4nm 认证，总计有6 款产品获得了汽车电子领域的ISO 26262 TCL3 和 IEC 61508 T2 国际标准认证；两本基于公司EDA 平台编撰的高校教材获得出版。
首次覆盖，并给与公司“增持”的投资评级。我们看好芯片领域国产化的趋势，EDA 作为其中最要的一环，也将迎来产品替代的利好趋势。这其中，公司作为国内EDA 龙头，正在形成从点工具和局部领域向EDA 全流程工具覆盖的发展路径，长期发展值得期 待。预计24-26 年公司EPS 分别为0.45 元、0.60 元、0.92 元，按9 月6 日收盘价71.59 元计算，对应PE 为160.44 倍、118.53倍、77.77 倍。
风险提示：国际局势发展的不确定性；公司产品推进不及预期的风险；短期高投入对业绩的拖累。