长安汽车(000625)：季节因素影响批发新能源产品周期加速-格隆汇

机构：民生证券
研究员：崔琰

　　事件：公司发布8 月产销快报：集团8 月批发销量为18.7 万辆，同比-10.6%，环比+9.7%；2024M1-8 累计批发销量150.5 万辆，同比+5.7%。自主乘用车8月批发销量为11.3 万辆，同比-14.7%，环比+15.8%；2024M1-8 累计批发销量103.2 万辆，同比-0.3%；长安福特8 月批发销量为1.98 万辆，同比-10.1%，环比+17.9%；2024M1-8 累计批发销量14.8 万辆，同比+5.0%；长安马自达7月批发销量为0.43 万辆，同比-45.4%，环比+0.2%；2024M1-8 累计批发销量4.6 万辆，同比+1.0%。
　　季节性因素影响 8 月批销相对承压。8 月公司自主乘用车批发销量11.3 万辆，同比-14.7%，环比+15.8%，整体受8 月高温假、淡季影响有所下滑。新能源方面，8 月自主新能源批发销量为4.9 万辆，同比+21.5%，环比+7.3%，2024M1-8 累计批发销量39.3 万辆，同比+53.8%；其中8 月深蓝销量20,131辆，环比+20.4%，阿维塔3,712 辆，环比+2.4%。展望后续，9 月旺季将至，新车催化下批发销量有望回暖。
　　新品周期密集新能源转型加速。7 月25 日深蓝S07 上市，产品定价为14.99万-21.29 万元，限时优惠1 万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为20 万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12 增程版、启源E07 等车型，2024 年8 月30 日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔07 正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售，纯电车型将采用全域800V 高压，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，具备智能空气弹簧、CDC 动态悬架阻尼减震等多项主动调节配置，搭载华为最新的乾崑ADS 3.0 智驾系统、鸿蒙4 智能座舱。整体看，公司产品周期强劲，新能源转型加速。
　　海外销量加速成长打开全球市场。2024 年8 月自主海外销量2.9 万辆，同比+57.3%，环比+12.5%；2024M1-8 自主品牌海外销量25.7 万辆，同比+66.4%，短期受运力影响有所下滑。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在2025 年Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司预计到2024 年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。
　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,830/2,086/2,346 亿元，归母净利润分别为80.1/105.0/134.5 亿元，EPS 分别为0.81/1.06/1.36 元，对应2024 年9 月5 日11.98 元/股的收盘价，PE 分别为15/11/9 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。