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机构：中原证券
研究员：李琳琳
安图生物成立于1998 年，是国内IVD 细分领域的龙头企业之一。
公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等 检测领域，并已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提供全面的产品解决方案和整体服务。
2024 上半年公司实现营业收入22.07 亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20 亿元，同比增长13.49%；扣非归母净利润5.99 亿元，同比增长13.69%。基本每股收益1.09 元。其中，2024 年第二季度，公司实现营业收入11.18 亿元，同比增长4.33%，环比增长2.64%；实现归母净利润2.95 亿元，同比下滑2.80%，环比下滑8.92%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比下滑2.06%，环比下滑9.24%。研发和销售费用率提升以及信用减值损失的增加，是Q2 业绩环比下滑的主要原因。
从毛利率走势看，2024 年上半年公司的毛利率为65.37%，较上年同期提升了1.72 个百分点，第二季度毛利率为66.19%，环比提升了1.67 个百分点，同比提升了0.04 个百分点。从期间费用率看，2024 年上半年公司的销售费用率为16.7%，较上年同期下降了0.54 个百分点；管理费用率为4.14%，较上年同期继续下降了0.2 个百分点；研发费用率为15.10%，较上年同期增加了0.35 个百分点。财务费用率为0.17%，较上年同期增加了0.19 个百分点；单看第二季度，公司销售费用率为16.79%，环比增长了0.19个百分点；管理费用率为4.01%，环比下滑了0.26 个百分点；研发费用率为16.29%，环比增加了2.41 个百分点。财务费用率为0.16%，环比下滑了0.03 个百分点。
2024 年上半年公司不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品，部分项目已经初见成效。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已获专利 1575 项（包含国际专利 60 项），其中国内专利授权包含发明专利 258 项、实用新型专利 1139 项、外观设计专利 118 项；获得产品注册（备案）证书 774 项，并取得了 474 项产品的欧盟CE 认证。公司先后承担国家项目 16 项，省级项目 18 项，市区级项目 24 项，完成科学技术成果鉴定（评价） 10 项，已全面参与 101 项行业标准制定。在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获产品注册（备案）证书 74 项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等，检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等，丰富了公司的产品系列，进一步提升了公司的品牌影响力。
分板2块02看4，年上半年公司试剂类业务实现营业收入18.57亿元，同4比.3增3%长；毛利率为71.50%，较2023年全年提升了0.56 个百分点；仪器业务板块实现营业收入2.75 亿元，同比增长10.89%；毛利率37.43%，较2023 年全年提升了3.89 个百分 点。
分地区看，海外业务实现营业收入1.31 亿元，较上年同期增长了42.21%；国内业务实现营业收入20.76 亿元，较上年同期增长了2.98%。
展望未来，受到国内IVD 集采以及DRG 政策影响，预计24 年免疫诊断和生化诊断试剂收入增速有望放缓，但随着公司研发项目落地带来未来产品线的丰富以及进口替代市场份额的增加，长期增长可期。预计公司2024 年、2025 年、2026 年每股收益分别为2.59 元，2.81 元和3.55 元，对应9 月3 日收盘价40.29 元，动态市盈率分别为15.56 倍，14.34 倍和11.35 倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示： 1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险； 3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。