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机构：中银证券
研究员：武佳雄/许怡然
支撑评级的要点
2024 年上半年公司业绩同比略降0.54%：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入86.28 亿元，同比增长22.65%；实现归母净利润1.47 亿元，同比减少0.54%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比减少47.68%。
根据业绩计算，2024Q2 公司实现归母净利润0.77 亿元，同比增长3.09%，环比增长8.72%。
风机销量订单快速增加，大型化进程持续推进：报告期内，公司主营风电机组业务实现营收人民币64.82 亿元，同比增加2.09%，实现对外销售容量4.05GW，同比上升19.25%。受到风电行业竞争加剧，风机价格快速下降影响，公司风机平均交付单价同比下降14.39%至1601 元/kW，带动板块毛利率同比下降5.52 个百分点至10.34%。2024H1 公司风机新增订单 14.29GW，2024 年二季度末，公司风机累计在手订单容量达到34.20GW，同比增加48.83%。为应对价格压力，公司大型化进程持续推进，6MW 以上风机订单累计在手订单容量20.25GW，同比增加95.38%。
公司风电场项目出售，推动营收增长：报告期内，公司电站销售业务实现营收10.11 亿元，毛利率为29.78%，推动总营收快速增加。2024 年1-6月新增控股新能源项目指标权益容量661MW，新增控股新能源项目核准/备案权益容量达812MW。公司稳步推进自有新能源电站项目建设进度，不断优化自有电站运营管理体系，2024H1 推进两个风电场项目的出售。
新能源EPC 总承包业务规模进一步增大，盈利能力下降：2024H1，公司新能源EPC 总承包业务实现营收7.39 亿元，同比增加71.42%，毛利率同比下降3.28 个百分点至2.55%；其中，智慧服务业、EPC 业务、储能业务、并网侧的产品和服务、新能源数字化业务均实现了收入增长。
估值
在当前股本下，结合公司上半年业绩同比略降的情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.85/1.18/1.46 元（原2024-2026 年摊薄预测为0.97/1.23/1.47 元），对应市盈率11.7/8.5/6.8 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。